中兴通讯:引领十二五信息网络建设 买入 事件:中移动上市公司,上调资本开支计划。中国移动今日召开年报业绩发布会,同时公布未来资本开支计划。上市公司2011年资本开支计划1324亿人民币,同比10年上升6.5%。对比10年年初公布的计划,此次公布的11-12年资本开支分别上调了35%和62%。 中移动集团资本开支:铁通150亿投资宽带、TD五期均值得期待:(1)铁通获中移动集团150亿资金用作11年宽带建设。(2)TD五期投资规模略小于TD四期,但TD四期开始于10年5、6月,有30%-50%的投资被推迟到11年完成。TD五期将于四期结束后开始,综合来看11年TD投资至少不低于10年。 (3)不计TD投资,加入150亿宽带投资,中移动11年资本开支将达1474亿元,同比增速19%。 投资规模超市场预期,引领十二五信息网络建设:当前部分投资者预期中移动资本开支继续下滑,另有部分投资者预期中移动整体(上市公司+集团)资本开支个位数增长。此次中移动11年资本开支计划超出市场预期。同时公布的12-13年资本开支也一改原先持续下滑的态势,意在配合十二五期间信息网络建设规划。期待即将公布的另外两家运营商资本开支计划。 中兴通讯:估值底部而非顶部,合理30倍:(1)公司07-08年CAGR47%,PE30-45倍,09-10年CAGR33%,PE20-30倍震荡。预计11-12年CAGR将上台阶至41%。(2)相比对手爱立信1.07的相对估值(爱立信PE与NASDAQPE的比值),公司0.74的相对估值(中兴PE与科技板块PE的比值)明显低估。 (3)我们认为公司当前估值PE=23,相对PE=0.74,刚回到合理估值的底部而非顶部,合理估值30倍,目标价43.8元,重申"买入"评级。(申银万国证券 万建军) |
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