上海凯宝:痰热清新产能投放促销量快速增长

　　发布2010年度报告,归属母公司的净利润为12370.01万元,同比增长80.14%。董事会提议拟以2010年股本为基数,向全体股东每10股转增5股,派发现金红利4元。

　　痰热清注射液仍是公司几乎唯一的利润来源,其营收增长31.77%,增速高于2009年的17.7%。这主要是由于4500万支新产能于去年5月底投产,截止年底获得1150万支销量,解决困扰公司的产能瓶颈问题。通过提高熊胆粉等提取物和产品收率、中间物料回收率,部分抵消中药材涨价影响,痰热清毛利率略下滑0.91个百分点。2010年又新开发300多家医院,覆盖医院总数达到2600家左右。科室做精做细,单个医院销售额增加,学术推广费用相对于销售额比例降低,导致销售费用率下降较多。

　　目前痰热清注射液仅有10ml一种规格,难以满足各类患病人群需求。针对儿童临床应用的5ml规格痰热清已进入国家药监局的审批阶段。痰热清胶囊和口服液分别完成临床试验和二期临床,即将申报生产批件和进行三期临床试验。产品剂型和规格的完善,能使医生在诊疗过程有更多选择。借助成熟销售渠道,利用其品牌优势,为后续产品销量快速增长奠定基础。

　　今年公司利润增长仍有赖于痰热清注射液,未来长期看点在于痰热清系列品种推出和超募资金使用。我们预计2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.96、1.16、1.34元,目前股价对应2011年的PE分别是43.44、35.79、30.98。估值充分反应公司基本面,我们继续给予上海凯宝“增持”评级。(湘财证券研究所)