用友软件:全年盈利高增长确定 公司一季度营收4.73亿元,同比增长36.1%;归属于上市公司股东的净利润-3738万元、同比增长-407.8%;扣除非经常性损益后的净利润-3845万元,同比增长-436.4%;每股收益-0.046元。 我们的分析与判断: 1、主营收入持续增长,多因素导致短期利润下降。 公司2011年一季度净利润出现亏损的主要原因有以下几方面,(1)公司坚持行业化布局,行业扩张前期投入较大,而其产出相对投入而言,具有滞后效应;(2)人员及相关费用同比增加较多,2010年新增员工近2000人,截至报告期内,公司员工规模过万,并且人力成本上涨;(3)客户中高端企业及政府客户业务收入占比继续增高,相应地,一、二季度收入占全年收入比重继续降低;(4)公司尚未收到2011年1、2月增值税退税收入。 2、市场环境+经营优化+股权激励,确保全年盈利高增长。 公司推出的第二期股权激励计划业绩条件是2011年扣非后的净利润相比2009年增幅不低于70%。我们认为公司将可超过股权激励条件。 投资建议: 我们预计2011年公司收入将达到41亿元,同比增长38%,净利润达到5.82亿元,每股收益0.69元。预期市盈率28.1倍,在历史上属于偏低水平。维持“推荐”评级。(银河证券研究所) |
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