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十余年联手GE，双品牌攻占输配电高端 公司是国内输配电设备的领先企业，拥有GE 及自有SGEG 品牌，分别占领输配电市场的高端及中高端领域。公司自有品牌在GE 品牌的带动下，发展迅速。公司占据中高端市场有利于规避激烈竞争，并能保证合理的利润水平。此外，两家合资厂是公司稳定的投资净收益来源，2010 年，公司投资净收益占公司净利润达50%。 布局电力电子及低压元器件，爆发增长在即 公司近年来逐步跨入电力电力领域。与Honeywell 合作，开辟高压变频器业务，在西气东输管道及炼钢企业等多种下游渠道有广泛应用，其中西气东输“十二五”期间对高压变频器的需求就将达到25 亿左右，保守估计公司将在其中占据30-40%的市场份额。公司还与Honeywell 合作进行有源滤波器的生产，目前公司产品已成为地铁建设中的“标配”设备，在未来2-3 年地铁集中建设的背景之下，预期乐观。 公司还为美国AE 公司进行光伏逆变器的贴牌生产，得益于AE 公司在北美的专业地位，公司光伏逆变器业务市场拓展快速，预计年内将形成销售收入达6000-8000 万。 高端品牌盈利模式，公司制胜的法宝 公司不断借助高端品牌，进入高端市场，从而规避低端竞争，提升盈利水平的模式，是公司得以不断发展的法宝。公司目前在传统的成套设备及元器件方面，拥有GE、AEG 等高端品牌，也拥有自有品牌SGEG；而在高压变频器和有源滤波器方面则使用Honeywell 品牌，光伏逆变器方面使用AE 品牌，预计电力电子领域内公司的自有品牌也将很快推出。公司于GE 十余年的良好合作是公司得以继续拓展合作伙伴的基础，同时公司也将继续沿用这种拓展模式，不断进入新的领域。 盈利预测与估值 首次给予公司“增持”评级。公司凭借与GE 多年合作，成功开拓自有品牌，并进入中高端领域。公司继续复制高端品牌模式，涉足电力电力领域，并不断开发新产品，未来维持快速增长可以预期。根据测算，公司2011-2013 年EPS 分别为0.58、0.87、1.20 元。对应当前股价市盈率分别为25.59、16.97 、12.38 倍，估值对比同类上市公司偏低，建议关注。 风险提示 与外资品牌合作变化风险，原材料价格波动风险。 (湘财证券) 本文可能影响到的板块个股 |
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