南钢股份首次覆盖:预计资源自给率和产品结构将逐步提升 公司计划未来2-3年提升资源自给率 公司计划未来2-3年将铁矿石和焦煤资源自给率分别提升至40%-50%和1/3。我们预计依靠公司目前拥有的铁矿和焦煤产量难以达到自给率目标,因此我们预计未来2-3年公司会继续通过收购资源资产以达到自给率目标。 瑞银预计铁矿石价格未来两年仍维持在高位 瑞银认为铁矿石海运供需会从2014年才转为供过于求,并认为矿石价格在未来两年仍处于高位,我们预测12/13年铁矿石均价分别为157美元/吨,153美元/吨,同比分别下降4%/3%。我们认为支撑未来两年铁矿石价格的因素有:中国钢产量料继续增长;受政治因素影响,预计印度铁矿石出口逐渐减少。 公司产品结构预计将逐步提升 我们认为在总产量未来增长有限的情况下,公司将通过调整产品结构来提升钢铁主业的盈利能力。考虑到船板需求短期难以明显复苏,公司计划将船板产量占比从目前的55%-60%逐渐降低至40%左右,提高高端的特殊钢,例如特殊用途管线钢,高强板,高档容器钢,汽车机械用钢等产品的产量占比。 估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价人民币4.2元 我们预计2011/12/13年EPS为0.22/0.30/0.36元。我们采用ROE-市净率法。我们预计2011-2013年平均ROE为10.1%,比中期ROE7.5%高34%,因此在中期PB(1.3倍)基础上给与10%的溢价得出1.4倍目标市净率,基于我们预测的2012年2.9元每股净资产得出人民币4.2元目标价。(瑞银证券) |
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