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事件 公司 4 月7 日发布公告，拟将控股子公司南京中商金润发超市所持有的南京中商金润发鼓楼购物中心100%股权及南京中商金润发龙江超市100%股权分别以1243.42 万元和1824.08 万元转让给青岛润泰事业有限公司。同时，将以上经营场地租赁给青岛润泰，合计面积为5 万平，年保底租金为2025万元，并分别按照年税后收入的2.2%和2.5%提成，取高者结付。 剥离超市资产，专注百货业务 金润发超市2010 年营业收入7.26 亿元，净利润950 万元，2011 年前11 个月营业收入6.7 亿元，净利润1500 万元，营业收入基本持平，净利润有较大幅度增长，但对总利润的贡献仍然偏小，且低于出租租金收入。公司超市业务规模相对较小，不具有规模相应，而且超市的经营和配送等方面与百货有一定差异，同时，超市管理和经营比较复杂，需要投入更多的人力、物力、财力等资源，公司将缺乏配送能力的仓储超市业态剥离：1)有利于公司专注百货主业，集中精力将百货业务做大做强；2)公司每年将获得2000万以上的稳定租金收入，既降低了经营风险又获取了较高的收入；3)公司2011 年前三季度贷款合计32.8 亿元，负债率较高，出售超市股权有利于缓解公司资金压力。 盈利预测及投资建议 我们维持 2011 年扣非后EPS 为1.20(扣非前0.94)不变，上调12-13年EPS 至：2.22，2.69 元(此前2.07，2.62)，零售对应EPS 为0.77、1.67和2.17 元(此前12 年1.52，13 年2.1)，2012 年业绩增长主要来自于费用改善，而公司未来将以商业和商业地产双轮驱动，同时集团大量商业项目后续将逐步进入上市公司，推动公司持续快速增长。公司前期发布股权要约收购公告，为成长为大市值公司奠定基础，维持目标价40 元和买入评级。 风险提示：资产减值、或有负债计提和地产业务收入确认有不确定性。 (广发证券) |
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