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　　新纶科技:2016年拐点显现,TAC膜助公司再次腾飞

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：蒲强 日期：2016-02-18

　　防静电/洁净室行业龙头,面临经济“新常态”下的转型压力:新纶科技是我国防静电/洁净室行业的龙头企业,起初主要业务包括超净产品销售、超净工程解决方案等。近年来,其主要下游产业电子产品制造业景气度持续下滑,公司主营业务面临压力,因此主动向医药、食品洁净生产领域转,保持主业的平稳发展。

　　适应经济新常态,积极转型新材料:依托自身在防静电/洁净室行业系统解决方案提供商的优势,开始了战略转型:力图将自身产业链向上游新材料领域和下游新兴产业延伸,以形成更完善的产业链条,提高自身竞争优势,培育新的利润增长点。其中常州全资子公司常州新纶已逐步获得下游客户的认可,利润放量在即。

　　投资建设TAC功能性光学薄膜项目,进口替代空间广阔:投资TAC项目是公司战略转型重要的一步。TAC膜是TFT-LCD偏光片的重要原料构成,在全球和我国有巨大的市场空间,预计2018年全球TAC膜需求量将达到10亿平方米。TAC膜技术要求严格,进入壁垒高。目前我国TAC薄膜市场被日本Fujifilm(富士写真)和KonicaMinolta(柯尼卡美能达)等公司所垄断,国内进口替代空间巨大。新纶科技TAC项目依托日本东山的合作协议逾越技术壁垒,建成后,将成为我国领先的TAC膜生产者。

　　投资建议:公司传统主业稳定发展,并坚定转型新材料领域,员工持股计划更是彰显对未来发展的决心,考虑到公司原有防静电/洁净室业务中新的市场开拓见效,以及常州新纶科技和常州新恒东等子公司相继投产,不考虑增发摊薄我们预测公司2015~2017年的EPS分别为-0.22、0.31、0.61元,对应目前股价PE分别为-71.9、51.9、26.5倍。我国TAC薄膜进口替代空间巨大,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:项目推进低于预期。