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　　中国天楹:终止重大资产重组,外延魄力决心可鉴

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-02-18

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布终止筹划重大资产重组事项的公告并预计于18日上午开始复牌。

　　事件评论

　　终止重大资产重组,并购拓展趋势不变,公司外延拓展魄力决心可鉴。本次收购德国EEW未成功,主要由于公司报价差距较大导致流产。考虑到EEW收入及资产规模远超天楹,虽未成功,但足以彰显管理层在并购重组方面的魄力及决心。在行业进入整合趋势下,公司外延拓展值得期待。

　　在手订单充足+设备销售进入黄金期,未来业绩增长有保障。2015年,公司如东三期(800吨/日,6月前投产)、滨州一期(800吨/日,一季度建成)投产,收购平湖(1000吨/日,2月份收购完成过户)提振业绩增长26.85%-43.99%,达到2.22亿-2.52亿。截止目前,公司在建及储备规模8000吨/日(公司目前投运规模6800吨/日),我们预计投产集中在2016-2018年,且考虑到垃圾焚烧进入建设期,南通天蓝环保将受益,两因素共同推动公司业绩发展。

　　立足垃圾焚烧,积极拓展固废末端治理,平台化是趋势,天花板远未达到。垃圾焚烧行业进入并购整合期,天花板显现,公司目前开始积极寻求业务拓展,开始尝试开拓固废新业务,例如智能垃圾分类,建筑垃圾综合处理(南通市区建筑垃圾资源化利用特许经营项目),餐厨垃圾治理及危废处理等,为公司未来发展开拓新领域。尽管市场普遍认为垃圾焚烧进入瓶颈期,但对于垃圾焚烧企业而言,其本质是做末端处置,业务并不局限,平台化发展是未来趋势。

　　定增推进项目建设,缓解公司流动性并驱动公司业绩释放。公司本次非公开发行拟募资8亿,其中,3.6亿用于延吉一期,1.5亿用于环保工程技改,2.4亿用于偿还银行贷款;定增价格定格在14.26元/股,离目前的15.35元/日较近,如果复牌后补跌,可能导致价格倒挂。

　　预计公司2015~2017年EPS(考虑定增摊薄)为0.38、0.50、0.67,复牌后如果补跌,公司2016年PE将不足30x,目前公司价格已经接近定增价,安全边际较高,给予“推荐”评级!