国信证券19日评级一览

　　国信证券：三精制药三季报点评 维持 “谨慎推荐”评级

　　国信证券19日发布三精制药(600829.sh)09年三季报点评，维持对公司 “谨慎推荐”评级，具体如下：

　　业绩平稳增长13%，基本符合预期

　　09 年1~9 月，公司实现收入19.9 亿元，同比增长4.10%；营业利润2.53 亿元，同比增长4.22%，利润总额2.75 亿元，同比增长8.48%；归属母公司股东的净利润2.18 亿元，同比增长13.18%。实现EPS0.56 元/股。较国信证券预期的同比增长16%、EPS0.58元/股略低2.8%。

　　经营性现金流同比大幅回正且远超净利润

　　去年公司经营性现金流情况不佳，每个季度均为负值。今年开始大幅回正，09 年前三季度经营性现金流4.81 亿元，即1.24元/股，同比大幅增长647%。同时超出净利润达120%。主要原因是以现款现货为主的三精双黄连口服液销售收入大幅增长同时公司加强了回款。

　　期间费用大幅下降推动利润增长

　　虽然三精双黄连口服液在甲流疫情推动下销售收入大幅增长35%以上，但由于保健品销售收入的大幅下滑，整体收入增长不大。同时由于保健品毛利率远高于其他药品制造，因此整体毛利率45%，同比大幅下降6 个百分点。但产品结构的变化——占用较多营销资源的保健品大幅下降，也促使销售费用同比下降18.62%，加之利率下降和现金流好转，财务费用同比下降11.27%。期间费用的明显下降是毛利率下降下利润能够实现平稳增长的主要推动力。

　　单季度收入已恢复两位数增长

　　由于今年以来保健品和西药业务收入下滑，中报收入下降1.37%。环比看，Q3 单季的收入增速已经恢复至13.93%，毛利率也由H1 的43.22%恢复至47.71%。但由于同比毛利率仍下滑较多，因此Q3 单季营业利润仍小幅下降2.2%。

　　维持盈利预测和“谨慎推荐”评级

　　维持09～11 年EPS0.82、0.94、1.05 元的预测，同比增长17％、15％、12%，动态PE19、17、15 倍，估值安全。关注环比恢复增长的积极因素，维持对公司 “谨慎推荐”评级。

　　国信证券：福星股份3季报点评 维持“推荐”评级

　　国信证券19日发布福星股份(000926.sz)09年3季报点评，维持“推荐”评级，具体如下：

　　前三季净利润同比下降7.7%，但第3 季明显向好

　　公司前三季共实现实现净利润2.7 亿元，同比下降7.7%；每股收益0.38 元，符合预期。净利润下降，国信证券分析主要原因是受上半年净利润下降38%拖累：上半年结算的房地产项目大部分是在去年实现销售，毛利率有所下降。由于今年房地产销售势头良好，公司释放业绩动力逐渐增强，第3 季公司确认销售收入大幅增加，导致单季净利润同比大增102%，达到1.26 亿元。

　　财务稳健，短期资金压力不大，但业绩锁定性偏弱

　　公司期末扣除预收款的资产负债率为44%，居安全水平，货币资金5.9 亿元，远高于短期借款与一年内到期的非流动负债之和2.2 亿元。房地产销售受益于当地楼市强劲回暖，期末预收款项比08 年末增长了145%，同比增长650%，达到5.63 亿元，但仅占国信证券09 年收入预测值的15%，业绩锁定性偏弱。

　　双龙头估值优势突出，维持“推荐”评级

　　公司业务线是房地产为主、金属制品业务为辅的“双轮驱动”模式，在武汉楼市和金属制品部分产品上具龙头地位：房地产目前盈利贡献已达到80%，控股子公司福星惠誉是武汉最大的房地产公司，目前二级开发项目储备8 个、权益未结算土地储备288 万平米，其中武汉项目有5 个153 万平米，全部位于中心城区优越地段，拿地模式主要是通过城中村改造、一二级联动开发获得，具有成本可控、现金流占用少、开发周期弹性大的优点，国信证券预计公司凭此优势有望在不久的将来在武汉中心城区的优质土地储备再扩大一倍；金属制品业是公司传统主业，已具备年产各种金属丝、绳23 万吨的能力，有明显的品牌、规模、技术、质量和市场优势，核心产品子午轮胎钢帘线产能6 万吨，预计2010 年能达到10 万吨，居行业前列，公司金属制品业务的下游应用主要是汽车等经济周期先导行业，在周期底部开始复苏阶段，需求和盈利往往先于其他行业回升，受益于汽车市场以及固定资产投资回暖，预计公司这块业务未来将稳中有升。国信证券预计公司09-11 年业绩将保持稳健增长，EPS 分别为0.50 元(18x)、0.70 元(13x)、0.95元(9x)，RNAV9.8 元，估值较低，维持“推荐”评级。