光大证券19日评级一览

　　光大证券：燕京啤酒下半年业绩超预期 维持“增持”评级

　　光大证券19日发布燕京啤酒(000729.sz)研究报告表示，公司下半年业绩超预期，维持“增持”评级，具体如下：

　　北京与外埠市场齐发力，销量增势理想：

　　公司今年1-8月份啤酒销量同比增长14%左右，远高于行业6.6%左右的产量增速。其中北京地区四月份开始销量增速加快，维持在每月同比20%以上的增长。外埠市场1-8月份延续上半年的良好态势，广西、内蒙销量继续保持双位数增长，湖南销量增速超过20%，而新市场广东地区经过前两年的重点布局开始步入收获期，销量增长更是超过了50%以上。光大证券预计今年全年，公司的销量增速在14%以上。

　　“1+3”产品结构稳步提升：

　　今年上半年，“燕京”主品牌的啤酒销量同比增长22%达139万千升，占总销量的59.4%；“1+3”品牌“燕京、漓泉、惠泉、雪鹿”同比增长17%到139万千升，占总销量的90.17%。公司的策略是未来着重把副品牌全部砍掉转化成“燕京”品牌，把“燕京”品牌打造成更具有影响力的全国性品牌，同时保留“漓泉、惠泉、雪鹿”三个地方性品牌以强化当地优势区域的绝对优势地位。随着产品结构的优化，公司较低的吨酒价格有望进一步提升。

　　成本下降下半年开始体现：

　　公司去年高价采购的啤麦在今年上半年已消化完毕，进口啤麦的价格已从08年5月的470美元/吨回落到210美元/吨左右，同时国际市场远期合约价格也持续低迷未见反弹。去年第三季度是公司成本最高的时候，预计公司下半年成本将有明显的下降，今年全年毛利率将提升到40%以上。而今年的大麦采购即将开始，公司会在年底把明年一年的大麦采购量价都定下来，从而有效地规避明年的成本波动。

　　所得税优惠政策有望年内获批：

　　公司已被列为北京市09年第三批拟认定高新技术企业名单并进入公示期，根据目前进度，年内很有希望获批。公司获得高新技术企业认定资格后，母公司执行的所得税税率将从目前的25%下降为15%，对增厚今年的业绩很有帮助。

　　盈利预测与投资评级

　　光大证券假设2009-2011年公司啤酒销量分别增长14.1%、10.3%、9.6%，吨酒价格分别增长3.0%、2.5%和3.0%，公司2009-2011年的EPS分别为0.56、0.68和0.79元，以10月16日收盘价14.86元计算，09-11年动态PE分别为27X、22X和19X，估值较低，维持“增持”评级。

　　光大证券：五粮液三季报点评 仍然给予其“增持”评级

　　光大证券19日发布五粮液(000858.sz)三季报点评，仍然给予其“增持”投资评级，具体如下：

　　五粮液发布三季报。前三季度实现每股收益0.606元，同比增长44.63%，其中第三季度实现每股收益0.183元，同比增长137.66%。公司的业绩基本符合预期。

　　五粮液今年收购了酒类相关资产，普什、进出口公司等关联交易的解决，使得五粮液的营业利润和净利润都大幅增长。而公司对全年的业绩增长也在50%以上。

　　五粮液目前的问题主要是证监会对其违规事件的查处。目前尚无定论。1、光大证券认为相关事件的解决需要时间；2、双节期间的高端白酒表现并不出色，同比有所下滑，四季度虽然高端白酒有强烈的涨价预期，但光大证券仍然建议采取谨慎态度。光大证券仍然给予其“增持”投资评级。