申银万国19日评级一览

　　申银万国：维持鲁泰A“增持”评级

　　申银万国19日发布鲁泰A(000726.sz)跟踪报告表示，10月新签订单价格开始回升，出口回暖由“量满”进入“价升”阶段，维持“增持”评级，具体如下：

　　鲁泰是全球最大的纺织企业之一。现有产能规模为色织布1.3 亿米、匹染布4800 万米、衬衣1500 万件，高档色织布产量约占全球市场的20%左右。公司收入地区结构中70%以上来自出口，其中欧美占比26%，东南亚22%，日韩12%。

　　金融危机主要冲击在于出口价格下滑，值得关注的是10 月起订单价格出现回升。受金融危机影响，09 年纺织服装出口需求疲软，鲁泰等优势企业在牺牲价格的前提下保证订单数量的充足，导致09 上半年“订单量满、但价格下滑”的局面。5 月起订单价格止跌企稳，此后接单速度逐月加快，但价格变化不明显。09 年10 月起新签订单价格开始回升，比上半年回升5%左右，说明出口回暖已由“量满”进入“价升”阶段，预计价格反映到收入中约为12 月至1 月。

　　出口外围环境改善，行业龙头受益份额扩大。我国纺织品服装出口额自09 年3 月以来同比降幅在-10%至-15%之间，9 月出口额同比降幅收窄至-7%，9 月环比8 月上升6.7 个百分点。从国外需求看，美国服装零售额同比降幅自8 月起明显回升，9 月同比降幅收窄至-1.68%，较8 月环比回升了4 个百分点，这表明美国消费正在回暖。另一方面，中国占美国纺织品服装进口额的比例逐年提高，已由00 年12%提高至09 年8 月42.5%，墨西哥、印度的份额则在下降。

　　公司以长单和完整产业链应对棉花价格上涨，毛利率有望稳定在28%。09/10 年全球长绒棉减产3%，我国长绒棉增产22%，长绒棉供求形势好于细绒棉(我国减产15%左右)，但长绒棉价格仍受需求驱动大幅上涨。鲁泰当前使用的棉花是08 年底和09 年初采购，可用到10 上半年。虽然目前长绒棉市场价已经接近2.2 万元/吨，但鲁泰的棉花成本价仍控制在1.6 万元/吨左右，且产业链完整，自产棉占比30%左右，有望通过长单采购和自产棉来平抑棉价短期波动。

　　目标价11.2-12.4 元，维持“增持”评级。申银万国维持公司09-11 年EPS 为0.55/0.62/0.71 元预测，对应PE 为16.1/14.3/12.5 倍，静态PB 为2.4 倍。随着出口回暖趋势进一步确认，估值水平有望提高，对鲁泰这样的纺织行业龙头企业，给予2010 年18-20 倍的市盈率较为合理，距当前股价还有26%-40%的空间，维持“增持”评级。

　　申银万国：旅游业三季报前瞻 继续“看好”旅游行业

　　申银万国19日发布旅游行业2009年三季报业绩前瞻表示，预计第3季度申万重点旅游公司净利润同比增长17.3%，继续呈快速且加速增长，继续“看好”旅游行业，维持峨眉山A“买入”评级，中青旅、锦江股份、桂林旅游、中国国旅“增持”的投资评级，具体如下：

　　预计2009 年前三季度全国旅游总收入同比增长14.3%，继续呈恢复性增长。1)入境旅游市场：1-8 月全国入境旅游收入同比下降8.8%，预计前三季度全国入境旅游收入同比下降6.5%。2)国内旅游市场：1-8 月5 省+2市合计的国内旅游收入同比增长16.0%，预计前三季度全国国内旅游收入同比增长15.6%。3)出境旅游市场：1-8 月4 省合计的旅行社组织的出境旅游人数同比增长5.2%，预计前三季度全国出境旅游人数同比增长6.5%。4)预计前三季度全国旅游总人数、旅游总收入同比分别增长13.1%、14.3%。

　　申万重点旅游上市公司2009 年三季报前瞻：预计第3 季度净利润同比增长17.3%，继续呈快速且加速增长。1)预计2009 年前三季度申万重点旅游上市公司净利润同比增长19.6%，其中，第3 季度同比增长17.3%，继续呈现快速且加速增长的态势。2)预计2009 年前三季度10 家重点上市公司均有望实现盈利。3)预计2009 年前三季度峨眉山、中青旅、三特索道的业绩有望呈快速增长，并有望超市场预期。其中：净利润同比增长幅度≥30%的公司：3 家，分别为峨眉山A、中青旅、三特索道；净利润同比增长幅度0%—30%的公司：5 家，分别为全聚德、桂林旅游、锦江股份、丽江旅游、黄山旅游；净利润同比下降幅度0%—30%的公司：2 家，即首旅股份、金陵饭店。

　　继续“看好”旅游行业，维持峨眉山A“买入”评级，中青旅、锦江股份、桂林旅游、中国国旅“增持”的投资评级。需求的强劲增长和供给的日益改善将为旅游行业发展提供良好的发展机遇，未来中国旅游行业发展潜力和空间仍相当巨大。同时考虑到此次国庆中秋黄金周全国旅游市场继续火爆，以及第4 季度旅游板块业绩仍有望继续好转(预计第4 季度申万重点旅游公司的净利润同比增长18.2%)，并呈现出快速且加速增长的良好态势，旅游新股密集上市有望提升整个板块的估值水平并可能引起投资者的重点关注等，申银万国继续“看好”旅游行业。

　　综合以上信息，并考虑公司各方面实际情况(包括核心竞争力、业绩、估值、催化剂等)，申银万国维持峨眉山“买入”、中青旅、锦江股份、桂林旅游、中国国旅等“增持”的投资评级。