兴业证券19日评级一览

　　兴业证券：兰花科创三季报点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券19日发布兰花科创(600123.sh)三季报点评，维持“推荐”评级。

　　兰花科创公布09 年三季报，1-9 月实现营业收入409431 万元，同比增长15.1％；营业利润130024万元，同比增长9.7％；营业利润净利润95872 万元，同比增长1.0％。ROE 为19.1％，EPS 为1.68 元。其中，三季度EPS 为0.49 元。

　　兴业证券点评如下：

　　兰花科创三季报符合兴业证券此前的预期，其业绩走势与产品运行趋势基本吻合。在产量变动不大和煤价同比下跌情况下，兰花科创合并了丹峰化工的资产，导致收入上升较快。如果仅看母公司，兰花科创收入下滑11.3％。三季度，兰花科创综合毛利率下降近10 个百分点至40.3％，低于二季度的50.4％，但高于一季度的37.9％。原因是三季度煤价和尿素价格走低。预计短期内价格走强可能性不大。细分来看，1-9 月，兰花科创合并报表收入和净利润分别为409431 万元和95872 万元，母公司收入净利润分别为250164 万元和128891 万元，兴业证券推算出并表的子公司净利润为亏损33019 万元，因其子公司主要从事尿素业务，也即煤化工业务仍然亏损。因下游需求疲软，近期无烟块煤、喷吹煤、尿素价格难以走强，电力煤季节性走高，业绩大幅提升的可能性不大。

　　兴业证券预计兰花科创2009-2011 年EPS 分别为2.12 元、2.36 元和2.71 元，PE 分别为18.5 倍、16.6 倍和14.5 倍，估值处于行业偏低水平，兴业证券维持“推荐”评级并期待新的亮点出现，如整合新的煤矿，以提升其扩张潜力。

　　兴业证券：五粮液三季报点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券19日发布五粮液(000858.sz)09年三季报点评 维持公司“推荐”的投资评级。

　　公司09 年三季报每股收益为0.61 元。公司今日发布09 年三季报，报告期内公司实现营业收入802968.01 万元，同比增长了22.06%；实现营业利润315079.65 万元，同比增长47.76%；实现净利润(指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润)229929.70 万元，同比增长44.67%；每股收益为0.61 元，每股经营性净现金流为1.28 元。

　　兴业证券点评如下：

　　报告期内公司营业利润的增速大于收入增速的主要原因是公司产品毛利率为62.25%，同比增长了7.77 个百分点。公司产品毛利率大幅度提升的主要原因是：(1)一方面来自08 年8 月将52 度五粮液出厂价提到469 元，同比增长12.20%；(2)产品结构的调整，公司用1618 来替代普通五粮液，来实现产品升级，提升毛利率；(3)收购酒类资产降低了产品成本和成立销售公司减少了销售环节的关联交易。

　　兴业证券预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.81、1.02、1.14 元，维持公司“推荐”的投资评级。