平安证券 大冶特钢:与机械和高端装备同行 2010年公司销售钢材134万吨,同比增长22%;实现净利润5.6亿元,基本每股收益1.25元,同比增长69%。公司1月24日的预增公告曾超出市场预期,年报结果与预增公告相同。公司拟每10股派发现金股利5元(含税),占当年可分配利润的44%,相对前三年20~28%的比例有大幅提升。近三年分红总金额相当于总可分配利润的34%。公司目前负债率44%,具有稳健的经营能力。 与机械和高端装备制造同行:公司的主要下游是汽车、工程机械、火车、工业锅炉、冶金装备、军工、新能源装备等领域(图表1)。上半年,抓住汽车、工程机械快速增长的机遇,齿轮钢、易切削钢、工程用钢的销售分别同比增长34%、53%、120%;下半年,抓住国家对“两高”企业限产的政策,高锅管坯的销售同比增长48%。未来公司将把“提升高端产品比例”和“完善适应高端客户的销售方式”作为业绩引擎。紧紧抓住新能源、锅炉、铁路、国防军工等关键行业,力争全年关键品种同比增长40%。 固定资产投资配合产品升级战略:重点项目特殊冶炼及锻造工程的20MN快锻液压机组、2.5M辗环机已相继投产。 特冶双真空炉进入调试阶段,45MN快锻液压机组、5M辗环机正在安装,16MN精锻机主机及配套设备基础正在施工,整体工程可望在2011年6月完成。 采取措施,减少关联交易:公司是国内特钢巨头中信泰富(HK0267)的控股子公司。中信泰富还控股新冶钢、兴澄特钢、中特新化能等特钢及产业链相关公司。公司在货物采购上与之存在较大的关联交易,拟通过增加外购量等措施来逐步减少。2009年采购货物交易额占同类交易的比例为52%,2010年下降到45%,相当于营业成本的36%。 盈利预测与估值:2011~2012年的EPS由1.33、1.43元,分别提高到1.37、1.47元(图表2)。相对3月1日18.09元的收盘价,PE分别为13.3和12.4,PB为3.2倍。给予20.55元的目标价(2011年15倍),维持“推荐”评级。 |
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