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　　荣盛石化 :投资机会在3、4月

　　2010年收入同比增长55.29%;毛利率16.34%,较09年上升3.97%,净利润15.37亿元,同比增长96.34%,基本每股收益3.02元。

　　2011年PTA新建投产项目约300万吨且集中在下半年,下游聚酯新建产能约为400万吨,所以今年PTA供需相对较好,但因为上游PX的溢价能力也很强(不容易扩产、建设周期长、集中度高),而且如果棉价下跌短纤盈利变差影响下游的成本接受能力,所以2012年新产能投产后PTA盈利会小幅下降。

　　整个涤纶化纤产业链上,我们认为未来长期看,盈利能力PX>PTA>下游短纤长丝。这是1个核心观点。

　　2011年增量:控股子公司逸盛大化的75万吨PTA技改项目和参股公司浙江逸盛180万吨PTA项目2011年下半年投产,另外还有超募项目10万吨超细旦差别化FDY丝、3万吨超细旦差别化DTY丝及9万吨PTT项目,预计在2012年投产。

　　其中PTT毛利率有超预期可能。

　　现在的PTA价差大约在1600元/吨,公司2010年4季度EPS0.99,按现在的价差预计1季报应也该在0.9-1之间,1季度盈利较好可能会有短期机会,建议关注。

　　投资建议:我们预测2011、2012年EPS分别为3.49和4.43,给与推荐的评级。目标价80元。我们认为股价在3、4月有机会。(中投证券 芮定坤)

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