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　　云南城投 :2011年业绩大幅增长值得期待

　　公司概况:公司目前主要业务包括土地一级开发、商品房二级开发以及城中村改造,其中公司在环湖东路4.18万亩土地的一级开发项目是最大看点。

　　环湖东路一级开发项目是公司未来利润最大增长点。公司在昆明市环湖东路有4.18万亩的一级开发项目,公司垫付一级开发成本并且获得土地出让纯收益的50%,如公司获得的收益率不足5%,昆明市政府将以现金补足。

　　2011年土地出让是大概率事件。公司累计投入50亿元,目前已经完成4800亩的土地整理,昆明市近年来加大基础设施投入,财政压力加大,预计在滇池保护条例修订完成以后,2011年公司有望实现土地开始拍卖。

　　二级开发项目和城中村改造项目规模较小,未来发展空间较大。公司在昆明、大理、天津、咸阳有79万平米权益建筑面积的二级开发项目,同时参与昆明市4个城中村共计119万平米权益建筑面积的改造项目,整体规模较小,但是未来发展空间较大。

　　盈利预测与投资评级。预计公司RNAV为每股29.6元,2010、2011、2012年每股收益分别为0.37元、2.43元、3.87元,考虑到今年实现拍地是大概率事件,业绩大幅增长值得期待,同时公司城中村改造和二级开发业务未来发展空间较大,给予公司“买入”的投资评级。(金元证券 王斌卿)

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