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　　乐普医疗 :高值耗材国产化带来发展新机遇

　　无载体支架实现产品升级

　　公司的无载体支架产品性能安全可靠,属于新一代的升级产品;在价格方面,通过不断开发新产品,乐普医疗有效应对支架价格下降风险,维持公司的毛利水平;在销量方面,公司大力发展增速较快的2、3级城市医院,取得超出行业平均水平的增长。量价共同作用,保证支架主业保持高速增长。

　　医械国产化趋势带来发展机遇

　　国家通过提升医保补助水平降低患者负担;与此同时降低治疗总费用成为当务之急,治疗仪器、耗材的国产化成为政府必须考虑的问题。在医用高端耗材领域,部分领域国产化非常成功,而部分领域的国产化才刚刚开始。乐普医疗产品线丰富,围绕心脏介入/植入拥有丰富的资源,外延式扩张明显,几年内可迎来加速发展。

　　技术领先,产品丰富

　　公司在支架、介入辅助产品、瓣膜、诊断试剂等领域都拥有后续产品和技术储备,产品线发展趋势明晰,专注于心内介入/植入领域的战略有利于公司资源利用最大化。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2010-2012年收入分别为7.77亿元、11.27亿元和16.90亿元,分别增长37.6%、45.0%和50.0%。综合毛利率分别为82.2%、83.2%和84.5%。对应净利润分别为4.10亿元、6.07亿元和8.49亿元,分别增长40.3%、48.0%和40.0%;对应的EPS分别为0.50元、0.75元和1.05元;无论从公司业绩增长速度考虑还是以业内可比公司作为参考,公司的估值都有进一步提升的空间,对应2012年35倍PE,对应合理价位35元;我们给予“增持”评级。(中信建投 罗樨)

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