永太科技：业绩再超预期

　　永太科技

　　主要观点

　　1.索菲布韦中间体销量超预期。 公司一季度销售收入增长较快，尤其是索非布韦关键中间体项目订单实现好于预期是业绩超预期的主要原因，我们预计公司今年五氟苯酚系列中间体销量有望达到 120 吨，增加公司净利润6000 万元，预计未来公司在五氟苯酚系列产品上将占到吉利德公司70%-80%的采购量。其次公司参股的江西富祥药业股份有限公司一季度业绩好于预期，归属于公司的投资收益有所增加。

　　2.主要产品均实现跨越式增长。 定制产品销售额不断增加，大客户合作逐渐深化。 自去年以来公司农药中间体等产品在定制加工方面及重点客户的合作深化方面进展较为顺利，主营业务收入增长较快，同时由于定制产品一般供货周期较长，从而为未来 2-3 年内的业绩增长打下了良好基础，产品结构优化的同时公司费用率降低较多，使得利润增速远超收入增速； 单晶系列开始实现销售。 2014 年公司三个单晶产品通过了客户的中试验证，每个产品完成 0.5 吨的订单，预计 2015 年单晶产品会实现销量突破。单产品单价在 1000-1600 美元/千克，毛利率超过 50%以上；CF 光刻胶明年投产。该项目为增发项目，预计明年投产，公司已经取得蓝色胶的技术突破，小试样品已经送到下游华星光电等客户试用。未来公司 1500 吨产能投产后，将打破日韩企业在该产品上的垄断，目前市场蓝色胶价格约为35 美金/公斤，预计公司量产后将充分享受进口替代带来的高收益。

　　3.内生增长和外延发展协调发展。 未来公司将继续提升管理水平、研发创新能力及环保水平，持续加大市场开拓力度尤其是重点客户的关系深化及需求挖掘，确保公司内生增长的持续性与成长性；同时，积极发挥公司的资本市场平台优势，实现内生增长与外延发展双路并举报告期内，公司已经在电子化学品、医药、农药和其它领域有选择的进行了收购项目筛选，争取在 2015 年确定收购标的，推进外延式扩张工作。

　　4.盈利预测和投资评级。调高 2015-2016 年 EPS 分别至 0.68 元和 0.94元，对应的 PE 分别为 86 倍和 62 倍，考虑到公司经营拐点基本确定且未来超预期因素较多，维持强烈推荐。

　　风险提示：新产能投产进度低于预期，新产品销量不达预期。

　　方正证券 周铮,程磊