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　　卧龙电气:Q1营收加速,全年业绩高增长可期“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮,姬浩 日期：2015-05-04

　　事件:

　　4月29日晚公司发布2015年一季报:实现营业收入19.8亿元,同比增长29.26%;实现归属于上市公司股东的净利润9796万元,同比增长52.88%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6553万元,同比增长8.6%,EPS0.09元。

　　点评:

　　营收继续保持快速增长,毛利率稳步提升。一季度公司营收保持了接近30%的快速增长,净利大幅增长主要由于处置厂房、土地收益带来约3297万元的非经常性损益,扣非净利增速低于收入增速主要由于一季度公司短期借款大幅增长,导致财务费用同比增加86.81%,预计随着公司后续增发完成,财务费用影响将逐步减弱。另外,南阳防爆60%股权收购事项已经公司股东大会审议通过,我们预计二季度将并表,公司全年业绩大幅增长可期。一季度公司综合毛利率21.19%,同比提升0.5个百分点,环比去年四季度提升1.19个百分点,盈利能力稳步提升。

　　电机延伸高端领域,搭建大数据平台提升服务水平。2015年初,公司完成对南阳防爆60%股权的收购,依托其在军工和核工业等高端装备领域防爆电机的深厚底蕴,公司将大力开拓防爆电机、舰艇推进机组(电机/发电机)及专用配套设备、核岛内外电机等产品。同时,在南阳防爆已经建立的4S 式电机维修站的基础上,公司与国内知名研究院合作,搭建电机运行大数据平台,实现远程设备运行状况检测,在能耗、温升、电压、功率等方面提供数据分析,为客户提供增值服务。“产品+服务”全方位提升综合实力。

　　下一步战略聚焦电机控制,逐步切入工控自动化高端装备集成。公司传统电机主业通过收购兼并已布局完善,电控是下一步扩张重心,通过自身技术积累加并购国内外优秀电机控制企业来迅速提升控制业务比重。按照电机本体与驱动控制装置1:1销售比例,电机控制产品可衍生出100亿体量产值,总营收规模可超200亿。未来公司将以电机及控制装置为切入点逐步进入机器人及其应用的高端制造业领域,打造贯穿工控自动化上下游的高端装备龙头。

　　盈利预测与估值:考虑增发摊薄,预计公司15-17年EPS 分别为0.50、0.64、0.88元,当前股价对应29、22、16倍PE,继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示: 收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。