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　　恒顺众昇:成套装备订单兑现,业绩持续猛增

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博,钟奇,施毅 日期：2015-04-28

　　事件:公司于4月25日对外公告2015第一季度报告,一季度公司实现营业收入2.29亿元,同比增加257.20%;实现营业利润7834.48万元,同比增加3430.77%;归属于上市公司股东的净利润6716.50万元,同比增加1648.38%;基本每股收益0.24元。

　　公司同时预告2015年半年度业绩,预计2015年上半年累计归属于上市公司股东的净利润约为1.77-1.87亿元,相比去年同期将上升1058-1123%。

　　点评:业绩大增主要源于机械成套装备业务贡献巨大。2015年一季度,公司继续发挥自身设备集成的优势,积极推进出口业务的发展和销售,促进了公司收入和利润的大幅增长。报告期内,公司机械成套装备业务稳步增长,完成营业收入2.16亿元,占一季度公司营业收入的94.22%。

　　公司2014年机械成套装备业务签订多项重大订单,一季度完成部分订单,使得机械成套装备业务收入大增:(1)2014年9月,公司与PT.Artabumi Sentra Industri签订了《特种冶炼设备成套合同》,合同额为1.73亿元。该项目合同已于2014年12月份完成第一批次的最终交付验收,剩余批次于2015年3月完成最终交付验收,截至报告期末,该合同已执行完毕。

　　(2)2014年10月,公司与PT.Metal Smeltindo Selaras签订了《RKEF特种冶炼设备成套合同》,合同额为7985万美元。该项目合同已于2014年12月份完成第一批次的最终交付验收,剩余批次预计将于2015年分批次完成最终交付验收。

　　(3)2014年11月,公司与PT.Artabumi Sentra Industri签订了《高炉项目二期工程特种冶炼设备及余热电站设备成套采购合同》,合同额为6580万美元。该项目合同已于2014年12月份完成第一批次的最终交付验收,2015年3月份完成第二批次的最终交付验收,剩余批次预计将于2015年分批次完成最终交付验收。

　　预计上半年业绩同比大幅增加。公司预计上半年业绩继续保持较大增幅主要有以下原因:(1)2014年新签订的大额合同将持续为企业贡献利润,目前公司在执行订单约10 亿元,按照生产计划,半年度产值较去年同期有大幅增长,将使得归属亍上市公司股东的净利润同比大幅增加;(2)预计报告期内公司非经常性损益金额为103 万元,去年同期为90 万元。

　　募投项目基本完成,静待印尼镍铁工业园发力。公司“高压无功补偿装置产品升级及产业化项目”、“研发中心建设项目”皆已完成,因公司合理有效使用资金,使得募集资金出现结余,加之尚有部分设备采购尾款未支付,导致资金投入进度未达100%。“营销网络和客户服务基础平台建设项目”受行业需求增速的影响,以及公司发展战略及业务模式的调整,公司管理层采取谨慎态度,力求募集资金效益最大化,放缓了部分地区营销中心的建设,重新考虑国际化业务的营销网络的搭建及人员配置。“印尼苏拉威西镍铁工业园项目一期项目”的预计建设期为两年,第三年达到设计生产能力,2015年是该项目建设期的第二年。

　　公司于2012年决定将全部剩余超募资金12037.19万元投资印尼南加里曼丹ASAM-ASAM 发电厂扩建3×65MW 工程项目。因项目发起股东间四方协议变更,一直未能得到印尼国家电力公司批复而迟迟不能签署项目合同,公司对该项目的投资工期滞后。为更好地维护公司和投资者的利益,决定变更该超募资金投资项目。公司投资印尼苏拉威西岛镍铁工业园项目取得重大进展,工业园选址已确定,项目已于2014年2月正式启动。为了合理使用募集资金,提高公司资金使用效率,公司已将上述超募资金余额12710.03万元全部投入印尼苏拉威西镍铁工业园项目一期的建设。

　　维持“买入”的投资评级。公司依托于印尼苏拉威西镍铁工业园项目整合印尼矿产、电厂资源,利用当地优势资源-煤、镍矿,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,继续开拓机械成套装备业务的海外销售市场,预计2015年销售业务订单及销售收入将继续增加,公司业绩将保持高速增长。根据公司业绩及项目进度,我们上调业绩,公司2015-2016年EPS分别为1.31元和2.27元,结合镍板块平均估值水平,我们给予公司目标价78.88元,对应2015年60倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。