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　　湘电股份:业绩稳健增长,综合电推龙头静待风起

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国 日期：2016-02-26

　　事件:①公司于2016年2月24日晚发布2015年年报:2015年全年,公司实现营业收入95.00亿元(YOY22.59%),归母净利润6348.28万元(YOY16.70%)。拟每10股派现0.30元。②公司非公开发行调价,调整为11.20元/股,发行股票数量拟不超过2.23亿股,募集资金总额不超过25亿元。

　　投资净收益、营业外收入致公司业绩增长。2015年全年,公司营业总成本95.04亿元,投资净收益3652.24万元,是上年同期的63倍,主要是投资理财收益增加所致,此外实现营业外收入3379.13万元,其中,债务重组利得2061.35万元,政府补助991.36万元构成了主要来源。

　　风电机组、城轨车辆领域增幅显著,盈利能力得到改善。受益于风电行业的回暖及公司在大型化风电机组的前瞻性布局,2015全年,公司风电系统领域实现收入52.83亿元,同比增加26.49%,毛利率比上年同期提高1.67个百分点,去库存情况一定程度改善。城轨车辆领域实现收入2.96亿元(YOY176.03%),毛利率同比提高3.65%。此外,经营性现金流3.03亿元,同比增长118.60%。

　　聚焦主导产业,着力转型升级。未来,公司将围绕主导产业军工、电机、电传动、风电领域,着力转型升级。在军工领域,以海军装备技术为基础,推动陆军装备的研制和发展,向特种车辆和系列化交流永磁伺服系统等方向发展;在电机领域,研发燃气轮机,并抢占低压电机市场份额;在电传动领域,打造以风电变流器为依托的电传动技术研发平台,构建高端电传动的产业基地;在风电领域,继续做好陆上和海上风机机型研发工作的同时,积极拓展风电运维和备品备件市场,培育新的利润增长点。据公司经营计划,2016年公司力争实现销售收入120亿元。

　　舰船综合电推空间广阔,公司将长期受益。我们预计未来30年,海军主战舰船的市场规模约4.3万亿,考虑未来,综合电力系统在驱逐舰、军辅船及民船对于机械动力系统的替代,军船领域对应综合电力推进系统的需求超千亿,公司作为在电机行业深耕多年的老牌军工企业,将持续受益海军大发展,综合电推龙头将坐享千亿市场。