傅峙峰

　　1. 中国政府网报道，全国金融工作会议1月6日至7日在北京举行。中国国务院总理温家宝出席会议并讲话，要求：一要实施好稳健的货币政策，进一步提高针对性、灵活性和前瞻性，保持社会融资规模合理增长。二要优化信贷结构，加强对国家重点在建续建项目和保障性住房建设、对符合产业政策的企业特别是小型微型企业、对企业技术改造的信贷支持。三要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。四要敏锐观察和跟踪分析国内外经济形势，做好应对预案，切实防范经济金融风险。

　　点评：温家宝总理此次会议上关于货币政策和信贷政策方面的表述都符合市场预期，也没有新的内容，而“促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。”颇为引人关注。这看似有助于提升中国股市信心，实际上如果能实现一二级市场协调发展，也能确实能缓解二级市场压力。现在在股市利益链上，一级市场和二级市场严重失衡，如果不能有效纠正，二级市场的糟糕表现早晚要祸及一级市场，这便触及了中国股市的根本利益。因此，如果二级市场倒逼一级市场无法顺利融资，或监管部门开始着手平衡两者利益，中国股市来自于供给的压力预期将有所缓和，市场也有望增添上行动力。除了温家宝的讲话外，希望还能看到更多实质性的政策措施出台。不过，未来几年中国股市总体还是在扩大直接融资比例的背景之下，这一点就决定了一二级市场政策结构性的调整最终还是为融资服务的。

　　2. 中国央行数据显示，2011年年末，广义货币(M2)余额85.16万亿元，同比增长13.6%，比11月末高0.9个百分点；狭义货币(M1)余额28.98万亿元，同比增长7.9%，比11月末高0.1个百分点；流通中货币(M0)余额5.07万亿元，同比增长13.8%。全年净投放现金6161亿元，同比少投放214亿元。

　　点评：尽管去年全年新增信贷远未达到7.5万亿元，但12月份M1、M2同比增速和新增信贷较11月都明显反弹，数据超出市场预期，说明12月份货币政策和信贷管制放松后的效果还是显现。如果这一势头能够持续，有望从资金面和基本面为股市提供一些边际改善带来的支撑，但无论从货币增速还是信贷增量来看，目前依然处于底部区域。

　　3. 中国央行1月6日公告称，为促进春节前银行体系流动性平稳运行，央行决定春节前暂停中央银行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。

　　点评：中国央行在春节前投放货币是季节性惯例，为了确保市场资金面宽裕，央行会动用逆回购等工具，至于存准率是否会下调目前并不确定，还要看1月份外汇占款情况和逆回购操作情况，但短期货币政策基调将是宽松的。

　　4. 新浪财经报道，中国证监会将于本月9日至12日(下周一至周四)审核16家公司上会。

　　点评：本周上会家数比较密集，预计是节假日工作安排原因，如果通过家数较多，未来密集发行也会给市场造成短期压力。同时高密度发行情况和上市首日表现值得关注，这或许会成为一级市场市况风向标。

　　5. 《经济观察报》报道，2011年中国落实水利建设投资3341亿元，虽比2010年增加了1013亿，但并未达到预期投资目标3600亿。该目标是水利部总规划师周学文去年10月透露的。水利部人士表示，全年水利投资未完成目标的原因是，去年中央一号文件中所提出的“从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设”，在实际执行中没能较好地落实。

　　点评：土地出让收益实际执行未能落实，可能说明两个问题：第一是去年楼市低迷，土地出让金收入并不富足；第二是地方政府总体财政吃紧，因此对农田水利建设投入不积极。无论如何，都是反映出水利建设的资金问题。除了水利，铁路建设也大致如此。预计今年信贷管制有所放松，这两个领域资金或不如去年那么紧，但要超预期的可能性也不大，因楼市政策明显放松可能性不大，以及信贷扩张规模或有限。

　　6. 据中国政府网消息，中国国土资源部部长、国家土地总督察徐绍史7日表示，2012年要加强土地调控保障科学发展用地，从严从紧投放年度建设用地计划指标，落实计划差别化保重点。

　　点评：如果房地产市场调控政策执行下去，土地供给倒不是问题，需求才是关键。今年保障房等政府项目的建设用地将会到位，预计商品房投资增速会继续放缓。

　　7. 《华尔街日报》报道，美国股市上周五收盘连续第二个交易日下跌，因围绕欧洲的担忧抵消了美国失业率降至2009年2月以来最低水平带来的提振作用，但股市上周整体表现强劲。道琼斯工业股票平均价格指数跌55.78点，至12359.92点，跌幅0.45%。该指数上周累计上涨1.2%。标准普尔500指数收盘跌3.25点，至1277.81点，跌幅0.25%。纳斯达克综合指数涨4.36点，至2674.22点，涨幅0.16%。

　　点评：近两个月来美国各项数据都超出市场预期，如果数据反映情况真实，则在欧美和新兴市场中，美国经济可能是最令人放心的，尽管目前似乎还看不到美国新的经济增长点在哪里，但如果美国经济依托良好的市场机制自动修复，确实可能令人难以事先看出显著的拐点信号，因为这会是个自然且逐渐发生的情况。就现在全球经济大格局而言，美国经济能否超预期恢复和欧债危机如何演变都应予以重视，新兴市场表现很大程度上都受此牵连。

　　综合评论：

　　沪深股指前几个交易日已经出现超跌迹象，MACD轻微底背离，技术上存在反弹需求。温家宝总理周末的讲话至少在情绪面上可能成为反弹的催化剂，春节前短期货币政策宽松也会给市场带来良好的环境。从市场内部结构来看，中小盘股在遭遇杀跌后存在反弹需求，权重股目前抗跌性明显。因此，市场总体出现短期反弹的概率较大，但能否顺利开展还要看自身的运行情况，比如指数高开太多可能诱发抛盘压力，此外欧债危机进展也会有所影响。

　　（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）