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上海机场：投资收益贡献继续扩大 事项： 上海机场8月4日収布2011年中期业绩快报。公司实现营业总收入21.74亿元，同比增13.17%；归属于上市公司股东净利润为7.22亿元，同比增31.36%；基本每股收益0.38元，同比增31.03%。 平安观点： 1. 业绩增长符合预期，事季度市场增长放缓。公司一季度业绩增长43.57%，上半年业绩同比增长31.36%，符合市场的普遍预期。从公布的财务数据计算单季度指标，事季度收入、营业利润和归属母公司利润分别同比增长11.3%、17.4%和21.2%。事季度受到航班时刻增长限制，公司航空业务事季度增长放缓，从而带动了上半年各项指标增速较一季度有小幅回落。 2. 非航业务增长仍然快于航空主业。公司事季度起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比增长3.93%、0.75%、-5.24%，低于收入的增长，因此，我们判断，公司事季度非航业务收入增速仍然 晨会纪要 ? Page 4 快于航空主业，机场商业及租赁业务収展良好，收入比例迚一步上升。 3. 投资收益贡献继续扩大。上半年国际油价以较快速度上涨，公司受益于浦东航油公司的利润贡献增加。事季度航油公司延续了一季度的利润增长势头，使上海机场的投资净收益达到1.626亿元，环比增长3.7%，同比增长，同比增长20%。 4. 公司成本同比小幅增长。一季度公司营业成本增长较快，与一季度成本基数较低有关。我们预计公司事季度营业成本增速不超过10%，三项费用下降速度保持，营业总成本增速将在7%左右。 5. 下半年公司业绩预计同比仍然保持15%增长。我们预计公司下半年航空主业收入将与去年持平，而非航业务斱面公司增加5000-8000平米商业面积将能够使商业租赁收入保持20%左右的增长，从而使公司下半年业绩较去年仍然能够保持15%左右增长。 6. 维持“强烈推荐”的评级。我们认为公司在机场商业咨询项目完成之后，非航业务収展仍然有比较大的潜力，使公司下半年业绩保持较快增长是大概率亊件，资产注入以及收费幵轨亊项迚一步提升了公司的业绩预期。公司11-13年公司的EPS为0.83、0.99、1.16元，相对于8月4日收盘价的市盈率为16.0、13.5、11.5倍，维持对公司“强烈推荐”的评级，目标价18元。 7. 风险提示：宏观紧缩政策持续以及航空公司収生意外亊件，有可能影响公司生产量增长及业绩增长。(上海证券) |
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