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合兴包装：跑马圈地正当时 公司主营业务继续保持稳定高速增长。2011上半年，公司实现主营业务收入92350.4万元，比上年同期增长41.01%，实现利润总额4177.9万元，同比增长18.69%，归属母公司净利润3088.7万元，同比增长4.58%。按最新股本稀释后每股收益0.09元。 公司实现了西南地区的快速布局，在环渤海和长三角地区优势继续加强。2007-2010年产能复合增速达到57%，2010年的增长点来自公司之前投资的子公司(如湖北，青岛、郑州、重庆等地区)盈利的恢复和扩张，而2011年增长点来自公司在建合肥子公司、和天津、厦门扩建项目，而2012年公司新增海宁项目将开始达产并贡献盈利，拉升产能41%达到9.4亿平方。 股价催化剂来自于市场占有率提升和新产能拉动业绩加速提升。2010年原材料飞速上涨，推动行业整合，存量市场重新分配。我们预计在2011下半年将受益于下游需求拉动，新生产线运营逐步成熟，尤其是西南地区的产能投放可能推动公司业绩加速提升。 依托于下游景气，我们预计合兴包装新增产能在2011-2012达产良好，将推动利润实现36%的复合增长，公司11年、12年、13年净利润分别为9431.3万元、12650.9万元，17303.4万元。2011-2013年稀释后EPS为0.27/0.36/0.50元。我们认为公司具有长期投资价值，维持“增持”评级，目标价9元。目标价对应2011/12年PE为33.8X/24.7X。(海通证券) |
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