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卫宁软件：收入订单高增，内生外延并举 1. 上半年收入与订单高增长：公司上半年业绩较好,略超预期,上半年实现营业收入7188万，比去年同期增长62.41%。实现净利润1759 万元，比去年同期增长61.19%。公司上半年新签订或中标的金额100 万元以上医院信息化项目有24 个，总金额约5055.44 万元，无论大合同金额还是数量较10年上半年均有超过100%的增长。 2. 内生外延增长并举：公司一方面推进募投项目中全国营销服务体系的建设，进行全国布局；另一方面也考虑进行收购兼并行业内的公司，通过外延式增长加快业绩增长。目前国内医疗卫生信息化行业较为分散，参与者众多，近几年行业内并购动作频频，未来两三年仍将是行业内并购多发时期，公司上市后凭借资金优势有望通过并购做大规模。 3. 目前国内医院信息化投入较低，未来增长空间广阔：目前国内医院的信息化投入占医院年收入的比例在0.1%到0.5%之间，大医院的投入比例在0.1%左右，中型医院的投入比例在0.5%左右。这一比例离十一五卫生信息化规划的1%-3%的指导意见差距较大，离美国2%-4%的投入比例差距更大。未来医院信息化增长空间广阔。 4. 高端产品和服务认可度提高，价格稳中有升：公司产品中的高端模块和高端服务随着客户认可度提高，接受的客户越来越多，价格也稳中有升，有利于维持目前的高毛利水平。 5. 柔性化产品开发模式和产品架构提高了产品竞争力：公司是业内较少采用柔性化产品架构设计的医疗卫生信息化厂商之一，柔性化的研发模式和产品架构提高了项目代码的可复用性，降低了项目开发周期和二次开发成本，有利于维持目前的高毛利水平。 6. 估值与投资建议：预计公司未来三年净利润复合增速超过40%，11-13年EPS分别为0.93,1.37,1.88元，目前股价对应11年PE为40倍，估值基本合理，给予“增持”评级。(湘财证券研究所) |
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