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龙源技术：大气排放新标准 开启未来新篇章 前三季度每股收益0.46 元，略低于预期。公司前三季度实现销售收入4.4 亿元，同比增长67%，营业利润0.8 亿元，同比增长45%，归属于上市公司的净利润0.7 亿元，同比增长47%，折合每股收益0.46 元，略低于我们预期。 新业务带动收入增长，走过淡季迎来旺季。前三季度，公司等离子无油、节油点火业务发展较为平稳，公司营业收入和业绩的增长，主要来自于低氮燃烧业务和余热回收业务的大幅增长。由于第三季度末是电厂检修和改造时期，结算主要体现在四季度，因此三季度是公司业绩的淡季，根据往年经验，四季度业绩可能占到全年50%左右，全年业绩仍值得期待。 毛利率有所摊薄，管理水平有所提高。前三季度，公司综合毛利率为40%，比去年同期下降7.4 个百分点，我们认为，主要是因为公司余热回收业务毛利率较低，从而拉低了公司整体毛利率水平，而公司等离子、低氮燃烧等业务毛利率仍然较高，四季度没有余热项目结算，毛利率将有所恢复。另外，公司管理水平有所提高，销售费用率和管理费用率较去年同期均有下降。 大气排污新标准出台，带来巨大市场空间。9 月份，国家环保部出台了《火电厂大气污染物排放标准》，未来2 年，近千亿的脱硝市场将集中开启，低氮燃烧技术作为电厂氮氧化物控制首选技术，将给公司带来巨大的市场份额。同时，公司背靠国电集团，还将在无燃油点火、余热利用等锅炉综合节能改造领域获得丰收，而海外市场的开拓，将助力公司打造煤粉燃烧领域世界领先专业化公司。 进入高速成长期，维持“强烈推荐”评级。我们预测公司11~13 年每股收益分别为1.02、1.75、2.37 元。公司拥有国际领先的核心技术，脱硝政策和电价出台，将使得公司进入高速成长期，我们维持“强烈推荐”，目标价60 元。 风险提示：脱硝政策出台滞后，市场竞争加大，导致收入和毛利率低于预期。(招商证券) |
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