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海隆软件：增速依旧强劲，长期投资价值明显 公司三季报发布，净利润增速依旧： 公司今日发布2011年三季报：三季度实现营业收入1.01亿元，同比增32.08％；归属于上市公司股东的净利润为1,591万元，同比增长48.12％；1-9月归属于上市公司股东的净利润总计为4,819万元，对应EPS为0.43元；公司同时预告2011年度归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-80%，对应EPS为0.61元~0.73元，符合我们之前的预期。 下游需求旺盛，营收继续高增长： 根据工信部公布的最新数据显示，外包服务出口增速虽然受外部经济影响，近两个月出现了轻度下滑，但增速仍然保持在30%以上，依然处于一个旺盛的水平，考虑到日本的低出生率和老龄化的影响，日本在案外包市场向中国转移将是一个长期趋势，我们判断公司营收将继续维持目前的高增长趋势，全年营收增速将接近34%。受益于公司营收的持续增长，公司今年1-9月三费费率仅22.38%，低于去年同期近两个百分点。 公司人员有效利用率持续提升，毛利率轻度上升： 公司三季报毛利率38.91%，高于去年同期0.11个百分点，公司1-9月毛利率40.46%，高于去年同期约一个百分点。我们认为公司人员有效利用率的持续提升是毛利率继续提升的主要原因。此外由于去年设立的子公司江苏海隆今年可享受所得税“两免三减半”政策，公司今年实际所得税税率低于去年同期。 目标价23.38元，维持“买入”评级： 我们维持之前对公司 2011-2013 年EPS 的预测，分别为0.63、0.85和1.16元。目前公司股价对应2011年和2012年动态市盈率约为27.7倍和20.6倍，低于行业平均水平，具备一定吸引力。考虑到公司深耕客户合作所具备的业绩长期增长潜力，以及公司高于行业内竞争对手的盈利能力，我们维持之前的“买入”评级，6个月目标价23.38元，对应2012年约27.5倍的动态市盈率。(光大证券研究所) |
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