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永清环保：获得石门电厂脱硝特许经营项目 获得石门电厂脱硝特许经营权项目。 公司公告，2011 年11 月28 日公司与湖南华电石门发电公司签署了《湖南华电石门发电有限公司2*300MW 机组烟气脱硝特许经营项目合作意向协议书》，协议约定公司负责2*300MW机组投资、设计、建设、运营、维护、管理脱硝实施，同时享有脱硝电价及脱硝副产物所带来的收益。 明后年有望持续获得脱硝订单。 目前公司持有大唐株洲攸县电厂、国电宝庆电厂、以及华电石门电厂合计三个脱硝项目。我们认为，2012 年上半年，脱硝电价出台是大概率事件。在国家强制要求火电厂在“十二五”期间完成脱硝的背景下，预计公司在明后年将持续获得脱硝订单。 石门电厂脱硝项目盈利分析：公司具备的脱硝技术是后端烟气脱硝技术。若公司对石门电厂脱硝项目采用SCR技术，按照100-150 元/千瓦的造价计算，预计该项目金额在6000-9000 万元，预计该项目建设期的毛利率在20%左右。市场预计脱硝电价在0.008-0.012 元/千瓦时，按照脱硝电价0.008 元/千瓦时计算，运营期间仅考虑脱硝电价收益，预计该项目运营期间的毛利率在12.5%左右，项目回收期7-8 年。在脱硝电价为0.008 元/千瓦时的保守估算下，脱硝项目可维持一定的盈利水平，从项目的经济效益角度考虑，火电厂有动力去完成脱硝任务。 维持“增持-A”评级。 根据公司订单情况，暂时维持公司2011 年到2013 年的盈利预测，预计每股收益分别为0.77 元、1.38 元、2.02 元，对应PE 分别为69 倍、39 倍、26 倍。控制钢铁烧结机SO2 排放，是“十二五”期间控制SO2 排放的重点。公司已经陆续在其他省份获得烧结机脱硫订单。“十二五”期间，火电脱硝市场空间巨大，预计公司脱硝订单会持续快速增长。我们看好公司长期发展，认为可给予公司一定的估值溢价。因此维持公司“增持-A”评级。(安信证券研究中心) |
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