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博瑞传播：转型探索仍在期待 业绩基本符合预期:报告期实现营业收入13.06亿元,同比增长12.37%;利润总额5.31亿元,同比增长23.95%,净利润3.94亿元,同比增长24.03%,对应EPS为0.63元,基本符合我们预期0.65元。同时拟按每10股派发现金1.5元。毛利率48.8%,低于去年同期的50.8%;销售费用率4.73%,高于去年同期的3.61%,管理费用率10.13%高于去年同期的9.13%。公司提出力争2012年实现营业收入16亿元,成本费用11亿元。 户外广告增长抢眼,转型探索仍在进展:广告业务营收3.7亿,同比增长18.5%,其中户外广告业务实现收入1.36亿元,同比增长43%。同时毛利率小幅提升至68.2%,营业利润高达2.5亿元,同比增长18.7%,是主营业务增长的主要动力。公司战略上计划通过收购构建整合营销平台,从平面媒体、户外广告衍生至媒介代理、创意策划、整合营销等。 “创意成都”公允价值变动收益1.92亿:“创意成都”文化创意地产项目,已于2011年10月投入使用,截至2011年底项目签约率已超过60%。外租楼面f建筑面积为5.6万平方米)按公司持有目的确认为投资性房地产,并采用公免价值计量,确认公允价值变动损益1.92亿元(8600元/平米),成为公司全年利润增长的重要原因。 新媒体、新项目是未来经营重点:公司确定“传统媒体运营服务商、新兴媒体内容提供商、文化产业战略投资者”发展战略,一方面围绕渠道优势积极探索电子商务物流及大宗商品交易,日均配送量己达6000多单,8月启动收入己近千万;另一方面新成立新媒体事业部,除了传统游戏,大力推动创投和PE项目,涵盖社交游戏、网站论坛、移动游戏等。特别提醒公司提出要加大项目并购尤其是质地优、体量大的创新型并购以及推动国际化战略。 风险因素:新媒体和新项目拓展不及预期;传统媒体业务收到冲击。 盈利预测、估值及投资评级:公司新一届董事会提出了“三年再造一个博瑞传播”的任期发展目标,并从2012年实施三年目标考核体系。考虑战略推行和业绩跟随还需观察,我们略微调整2012/13/14年EPS为0.76/0.93/1.14元(2011年0.63元,原预测2012/13年EPS为0.78/0.94元),当前价13.08元,对应12/13/14年PE为17/14/11倍,维持目标价15.6元及“买入”评级。(中信证券研究部) |
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