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数码视讯：超光网订单的实质性突破将是今年最大的业绩看点 事件： 公司发布2011年业绩快报：实现营业收入4.41亿元，同比增长26%；实现营业利润1.66亿元，同比增长50%；实现归属母公司净利润2.04亿元，同比增长37%，实现EPS0.91元。 点评： 公司11年营业收入增长基本符合我们的判断，继续保持快速增长。 公司营收增长主要动力来自前端设备和CA卡。前端方面，10年公司研发出用于VOD点播业务的IPQAM设备，该设备在11年实现了5000万左右新增收入；CA业务快速增长主要来源于国内广电网络数字化改造的加速。11年超光网并没有实现实质性贡献，但在杭州、重庆、北京、内蒙等所各地区进行试验，预计订单将会在12年逐步体现。 公司11年综合毛利率提升至76%，同比增长7个百分点。毛利率的提升主要在于公司降低了低毛利率的系统集成业务收入比例，而同时主要业务(前端设备和CA卡)毛利率维持稳定。预计公司11年三项费用率同比10年有所上升，主要在于公司加大研发和销售的投入力度。 我们继续看好在三网融合政策推动下，广电网络设备投资启动的重要机遇。我们将于近期推出广电网络设备行业深度报告，将详细阐述未来三网融合推动下网络设备投资市场规模，敬请关注。 我们继续看好，数码视讯作为广电设备行业龙头，将全面受益三网融合推动下广电设备启动。公司在前端设备市场份额第一，CA发卡量排名前四。公司竞争优势在于领先业内技术能力和市场能力： 1) 公司1000名员工当中，有600多位研发技术人员，所有核心技术拥有自主知识产权、60余项技术专利，数百项著作权专利，其中多项产品(IPQAM)打破国外垄断，过硬的技术实力也为公司开辟新的业务领域，超光网就是公司率先在国内提出并产业化的产品，而增值业务技术储备和试验也已紧罗密布进行。 2) 公司是少数能够进入全国34个省级平台的广电设备厂商，在广电行业辛勤耕耘长达十年，其覆盖的市场深度和广度领先同行。超光网订单将成为公司2012年业绩的最大看点。11年超光网虽然没有实现实质性贡献，但在杭州、重庆、北京、内蒙等所各地区进行试验并取得了良好的试验效果，预计订单将会在12年逐步体现。考虑到超光网市场规模超过百亿，相比目前公司的体量来说，对业绩拉动有较大的弹性。订单合同的成功释放将是公司今年业绩的最大看点。 给予“推荐”投资评级。公司作为广电行业的龙头公司，凭借过硬的技术实力和深厚的市场能力，将会充分分享三网融合推动下广电设备投资启动，12年超光网订单将给公司业绩带来较大弹性。我们预计，2011年-2013年公司实现EPS分别为0.91，1.27，1.61元，给予“推荐”投资评级。(兴业证券研发中心) |
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