环旭电子:Sip业绩表现不如预期,下半年可望回春

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-08-25

　　事项:环旭电子近日公布半年度业绩报告:2015年上半年公司实现营业收入95.85亿(+37.90%YoY),实现归属于上市公司股东的净利润为2.37亿(-31.22%YoY)基本每股收益为0.11(-35.29%YoY)。

　　平安观点:

　　环维电子产能未上规模拖累公司业绩增长:环旭电子2014年投资环维电子一期项目,主要从亊SiP模组生产制造,于今年6月份开始成功量产,成为公司营收增长主要因素。由于产能未达到公司盈亏平衡点及产品良率问题,该部分业务上半年亏损1.57亿元,如果把这部分亏损扣除,公司上半年业绩在4亿元左右,和去年同期相比增长约为15%。

　　下半年SiP业务盈利状况预期将会得到改善:公司SiP模组已经成功导入苹果产业链,并占据较大供应链份额,有望在持续应用苹果新品中。SiP工艺适用于越来越轻薄化、集成化的消费性电子产品,我们预期未来消费电子SiP模组需求空间广阔。公司SiP技术和量产能力领先市场竞争对手,随着公司SiP产品良率的改善以及下半年消费电子季节旺季的到来,预计该产品盈利状况将会得到改善。

　　策略进化D(MS)2,母公司日月光成为强力后盾:环旭电子越来越注重企业精细化管理,通过产品线的软硬制造结合,创造更多附加值高的差异化产品。另外,母公司日月光宣布将收购矽品25%股份,整合业内资源实现强强联合,进一步扩大日月光公司在半导体测封领域的影响力。我们认为环旭作为日月光在内陆的子公司,有望背靠母公司获得更多业务和技术上的支持,公司的业绩具备较大弹性,未来成长可期。

　　投资策略:下半年随着环维电子SIP业务经营状况改善,及消费电子旺季的到来,预计15-16年营收分别为215.22亿和293.52亿,对应EPS为0.51和0.75元,PE为28.3和19.4倍,维持“推荐“评级。

　　风险提示:电子产品市场需求疲软,SIP业务拓展不及预期。

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