美的集团:要约收购库卡,“双智”战略更进一步

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-06-01

　　报告要点

　　事件描述

　　美的集团今日披露其要约收购KUKA 集团股份报告书并复牌,对此我们简评如下:

　　事件评论

　　此次美的集团拟通过全资子公司MECCA 以现金要约方式收购库卡集团股权至30%以上,收购价格为115欧元/股,且完全要约收购总价不超过292亿元;库卡集团作为全球四大机器人巨头之一,15年营收为29.70亿欧元,实现归属净利润0.87亿元;本次要约收购价格对应企业价值/EBITDA 及企业价值/销售额分别为18.2及1.6倍;

　　作为美的“双智”战略的延伸,加速布局智能制造也是美的拓展第二跑道的积极体现;此前公司即已在内部成立专门的机器人事业部,同时借助外部力量加速产业布局,包括前期与安川战略合作、参股芜湖埃夫特以及此次要约收购KUKA 股权等;此次要约收购完成后,公司将成为KUKA 集团第一大股东,“双智”战略布局迈上新台阶;

　　本次收购将对美的集团带来多维度协同效应:1、美的有望借助KUKA 技术优势大幅提升公司自身自动化率;2、在KUKA 子公司瑞仕格协助下,公司第三方物流业务效率有望大幅提升;3、将KUKA 机器人的技术优势与美的在国内市场的资源优势充分结合,KUKA 在国内市场有望得到加速开拓;4、双方也将共同拓展服务机器人市场;

　　总的来说,此次现金收购在提升公司自有资金使用效率的同时,也将使得美的“双智”战略布局迈上新台阶,我们看好美的基于自身制造优势所衍生的多元化布局;且从公司传统业务层面来看,随着空调渠道库存稳步去化,公司传统家电业务有望逐步企稳并实现稳健业绩增长;综上,预计公司16、17年EPS 分别为2.34、2.69倍,对应目前股价PE 分别为9.12、7.93倍,维持“买入”评级。