海伦钢琴：市场整合稳步推进，规范化、品牌化管理体系全面实施　　事件：公司公告与7家培训机构签订投资协议，拟以货币方式认缴标的公司增资从而取得18%的股权，收购PE为2014年审计后净利润5倍至5.7倍。

　　评论：　

　　1、艺术培训市场整合稳步推进，年底预期将达到30-50家。

　　继2014年与10家艺术培训机构开展合作后，本次又新增了7家合作机构。未来随着电钢及智能钢琴新产品的推出，其对学生趣味性、互动性启到一个启蒙作用，将会极大提升培训机构生源，同时加上公司一整套的规范化、品牌化的的管理体系的支持，培训业务整体实力将会得到较大提升。我们预计今年年底合作机构将达到30-50家，艺术培训市场整合稳步推荐中。

　　2、规范化、品牌化教育管理体系将会极大提高公司艺术培训竞争力。

　　(1)统一提供海伦育星管理体系；

　　(2)海伦整体VI视觉系统，全国培训机构实体形象统一化，软硬件升级，共同打造海伦艺术教育品牌；

　　(3)海伦提供规范化管理软件，统一填写相关信息，更好地服务学生和家长；

　　(4)采用权威性、规范化教学课程，按照教学要求，规范使用相关教材、教具、学具。公司统一组织师资培训、管理培训等课程，确保教学质量；

　　(5)公司统一进行全国市场的拓展及运营活动，提升影响力与竞争力。

　　3、公司在线教育业务估值在27亿。

　　根据易观智库及《中国音乐产品报告》的数据显示，13年音乐教育培训总产值已达577亿，我们假设2015年为600亿市场容量、在线转换率为15%、公司市占率为30%、1倍PS。我们给予公司此块业务27亿估值(600亿*15%*30%*1)。

　　公司不断打造核心竞争力，从吸引生源与提高教学质量入手，不断提升培训机构合作的意愿，稳步整合整个艺术培训市场。我们看好公司的决心与实力，同时又恰逢国家对教育信息化的顶力支持契机。维持75亿市值目标价(钢琴7.6亿+线下培训40亿+在线教育28亿)，维持“强烈推荐-A级。

　　风险提示：艺术培训整合进展低于预期。

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