日科化学：受益ACM放量和盈利能力增强，三季报业绩超预期

　　日科化学

　　事件： 公司发布 15 年三季报： 1-9 月实现营业收入 10.95 亿元，同比增长17.29%，实现归属于上市公司股东的净利润 8154.13 万元，同比增长 114.58%，EPS 为 0.2 元。加权平均 ROE 为 6.45%，较去年同期增加 3.28 个百分点。公司业绩超预期。

　　产品销量及毛利率提升驱动业绩增长： 前三季度公司产品销量同比增长44.91%，其中 ACM 产品销量同比大幅增长 108.35%，是公司主营收入增长的主要贡献。前三季度公司综合毛利率同比提升 3.86 个百分点至 17.53%，一方面是由于 ACM 项目产能利用率大幅提高降低了单位产品制造费用，另一方面油价下跌带动甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯等主要原材料价格下降。期间费用率同比微增 0.07 个百分点至 8.44%，体现公司费用控制能力强。其中销售费用伴随销量增长同比增加 28.25%，财务费用同比大幅下降 2047.17%主要系人民币贬值造成汇兑收益增加所致。其他影响公司业绩的因素还包括应收账款账龄结构优化导致资产减值损失减少。前三季度公司净利率为 7.49%，同比增加 3.45 个百分点。另外公司已于 2015 年 3 月获得高新技术企业证书，复审过后公司将连续三年(即 2014 年至 2016 年)适用 15%的企业所得税优惠税率，出于谨慎性原则目前公司仍采用 25%的税率，未来税收优惠政策审批通过后公司净利润还具备提升空间。

　　致力于 PVC 改性剂的研发销售，技术优势明显： 详细内容见下页；

　　PVC 助剂行业结构性过剩，产品升级成未来发展方向： 详细内容见下页；

　　稳增长政策刺激需求稳定增长： 详细内容见下页；

　　定增加码主业，董事长及员工参与，公司对未来发展信心十足： 详细内容见下页；

　　受益于稳增长和行业结构调整，定增加码主业信心足，维持增持-A 评级： 行业升级势在必行，公司产品优势明显，将受益于行业结构的调整，同时稳增长措施保障下游需求。定增加码主业，公司董事长及员工均参与显示管理层对未来公司发展的十足信心。预计公司 15-17 年 eps 分别为 0.28， 0.37 和 0.50 元，维持增持-A 投资评级，目标价 11 元。

　　风险提示：原材料价格上升，下游需求弱

　　安信证券 王席鑫,孙琦祥