歌力思:收购进军国际市场,打造高端时尚集团 歌力思 进军国际市场的高端女装品牌: 歌力思自 1996年创立以来一直致力于高端女装的研发、设计和销售,目前拥有正装、休闲、高端三大系列, 形成以高端百货和购物中心为主,电商为辅的全渠道销售模式。公司从一开始就对高端女装的两大命脉——即优质的渠道和适宜的设计定位——非常重视, 聘请 YSL研发总监担任设计顾问, 2014年又聘请了意大利知名设计师担任其品牌首席设计师,为高级成衣把关。歌力思品牌连续两年荣登纽约时装周,影响力迅速提升。 2008年歌力思获全球着名私募基金凯雷旗下亚洲增长基金 1.5 亿元投资,凯雷成为其战略投资者。 15H1 公司营收达 3.64 亿,同比增长 11.5%,在高端女装企业中表现亮眼,经营数据趋于向好。 公司的实际控制人夏国新先生拥有丰富创投资源,或为公司未来产业链延伸和外延扩张提供充足的资源储备。 经验指标处于行业较高水平: 根据 Euromonitor统计, 2014年我国女装零售额规模约 850 亿,而高端女装前十名品牌总额市占率仅 25.2%,行业呈现非常分散的状态,集中程度远低于男装、童装等品牌。但根据欧美高级时装发展经验,未来必会出现顶级龙头,集中度有望提升。 我们将国内高端女装品牌维格娜丝、朗姿和宝姿与公司进行对比,发现歌力思在渠道控制、盈利能力和费用控制上均处于行业较高水平。 加强新兴自媒体运营,实现品牌多元化发展: 公司对时尚和潮流的反应非常迅速,通过关闭亏损门店、门店翻新、形象升级等方式保持终端门店形象和产品定位的一致。公司计划使用募集资金建立生活馆 38家,布局在核心商圈,人流密集,引流的同时提高品牌的曝光度和口碑。同时,公司吸取海外品牌发展经验,积极寻找更多适合公司战略定位的国内外品牌资源的合作,收购东明国际,借此对“ Laurèl”重新设计和定价,迈出打造中国高级时装集团的第一步。 估值与评级: 预计公司 2015-2017年 EPS 分别为 0.92元、 1.04元和 1.19元,对应 PE 分别为 41 倍、 36 倍、 32 倍。第四季度即将实现估值切换,基于同行业平均 PE35 倍,考虑到未来公司仍有较强的收购预期,给予 10%的溢价,对应目标价 40元,首次给予“增持”评级。 风险提示: 行业不景气,终端销售持续低迷的风险;募投项目对业绩的贡献不达预期的风险;不能准确把握女装潮流的风险。 西南证券 熊莉 |
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