双象股份:逐渐打造“新材料+体育”双主业

　　双象股份

　　投资建议

　　预计 2016-2018 年公司 EPS 分别为 0.33 元、 0.44 元和 0.62 元，公司未来将形成“新材料+体育”双产业布局， 有望享受体育产业腾飞的巨大红利，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　与无锡市政府成立体育产业投资基金，向体育产业进军： 公司此前公告，拟与无锡市产业引导股权投资基金和拟设立的“无锡双象投资管理有限公司”设立一只体育产业投资基金。据我们了解，该基金目前正在公示阶段，后续成立后将对以体育产业为核心的大文化、大健康、互联网+等领域的优质标的进行筛选、储备和孵化，为公司整合体育产业链资源提供充足准备，享受体育产业爆发红利，提升公司整体业绩和核心竞争力。

　　PMMA 投产，业绩迎来拐点： PMMA 目前只有德国、日本、台湾少数几家外资企业在国内生产， 20 万吨左右的缺口仍主要靠进口来弥补。公司在吸收消化国内外先进技术、与科研机构沟通协作等基础上进行创新研发，形成了现在自己的专有技术，产品经检测各项技术指标都达到了要求。获益于一期 4 万吨产能释放，公司 2015 年利润大幅增长。后续随着产能利用率进一步提升，盈利有望进一步提升。

　　增发扩产 PMMA，并提升产品品质： 公司发布预案，拟增发募集资金不超过 54,637.80 万元，用于投入建设年产 4 万吨 PMMA 高性能光学级液晶材料技术升级扩建项目、年产 24000 吨 PMMA 光学级板材项目、光学材料研发中心项目。本次募投项目定位于高性能光学级液晶材料，项目的建成投产将使公司 PMMA 产业在广度和深度上得到全方位的拓展，使公司产品结构更为合理，产品的科技含量和市场竞争力大幅度提高，从而有利于提升公司的整体盈利，增强公司整体的市场竞争力和抗风险水平。

　　加快超纤产能释放，并进一步开发丰富产品种类: 公司超纤业务具有较好的技术储备与支持， 900 万平米超纤革生产线产能有望继续释放。我们认为公司未来将侧重于生态型、环保型、功能型超纤革产品的研发与销售， 保持技术领先优势，实现企业效益空间的更大化。

　　风险提示： PMMA 项目进度低于预期，体育产业基金进度低于预期。

　　长城证券 余嫄嫄,杨超