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光华科技:PCB湿化学品龙头企业，定增新项目看点多 光华科技 投资要点： 1. 公司是PCB 湿化学品国内龙头企业。公司主营业务是PCB 化学品和化学试剂，PCB 化学品产能为2.6 万吨，化学试剂产能为1.3 万吨。公司从2002 年开始研发PCB 化学品，目前已经有40-50 个产品可以和国际厂商竞争，占据国内市场的3-5%；化学试剂公司目前的销售额在国内排名第三，市占率在6%左右。伴随着PCB 产业向国内转移，相关试剂的进口替代正在进行当中，2008 以前国内的PCB 化学品市场空间不到全球市场的10%，但现在国内市场空间已经占到全球市场空间的将近50%，预计随着PCB 产业的进一步转移，在5 年内国内市场空间会上升到全球空间的7-8 成，公司紧紧抓住这一契机，不断开发新产品保持竞争力，预计今年下半年将有多款高性能产品和环保型产品上市。在化学试剂方面，公司在积极开拓北方市场，可能会与一些本地厂商合作共同开发市场。 2. 定增募投项目亮点多。公司拟在2016 年定增募投14000 吨电子化学品项目和在广州建设创新中心项目。14000 吨电子化学品的具体组成是PCB 化学品、IC 化学品和化学试剂各占三分之一的比例，除此还包括1000 吨锂电池正极材料三元前躯体，预计三元前躯体项目会是最先开展的，其余要等募集资金到位再开展。广州创新中心会进行研发和电商两块业务，其中研发主要是进行前瞻性的研究，电商主要是做化学试剂的O2O，提高对散户的销售比例，目前广州创新中心的建设进度很快。 估值和投资建议： 2015 年公司主营业务营收8.63 亿，同比增长11.54%；实现净利润5795万，同比下滑14.57%。2016 年第一季度营收1.99 亿，同比增长16.17%，实现利润618.39 万，同比增长10.01%。 预计公司2016-2018 年EPS 为0.162、0.224、0.279 元，给予“增持”评级。 风险提示：1.金属原料价格继续下滑，公司PCB 化学品毛利下滑；2. 定增项目的不确定性。 国元证券 李朝松,陈冠雄 |
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