金陵饭店：新楼折旧、利息费用拖累业绩，或将受益于国企改革

　　金陵饭店发布三季报， 2015 年前三季度，公司实现营业收入 5.2 亿元，同比增长 31.5%；实现归母净利润 2,070.5 万元，同比增长 5.3%；实现扣非后净利润 714.9 万元，同比减少 47.4%；每股收益 0.069 元，同比增长4.55%。 2015 年第三季度，公司实现营业收入 1.9 亿元，同比增长 52.2%；实现归母净利润 559.4 万元，同比增长 37%；每股收益 0.019 元，同比增长35.7%。公司酒店业务、商业贸易短期仍然承压，后续看点主要是江苏省国企改革(参照汇鸿股份，总体方向是引入战投、股权激励、集团层面资产整体上市)以及外延式扩张(养生养老、健康医疗等产业)，目前总市值 42亿元相对较小，未来随着国企改革的推进和地产项目结算有望带来业绩反转，下调公司 2015-2017 年每股收益预测至 0.11 元、 0.14 元、 0.17 元，维持买入评级，目标价格下调至 20.00 元。

　　支撑评级的要点

　　亚太商务楼折旧、利息费用拖累净利润增速。 2015 年前三季度，公司实现营业收入 5.2 亿元，同比增长 31.5%，主要系子公司新金陵饭店旗下亚太商务楼营收增加所致。但亚太商务楼投入运营后的折旧、借款利息费用较高，拖累净利润增速。亚太商务楼 6-38 层为国际 5A 标准办公楼， 41-57层为超五星级新金陵饭店，裙楼 1 层分别是酒店、写字楼大堂及精品商业，裙楼 2-3 层是酒店的宴会、会议中心，裙楼 4 层是酒店的健康中心及 SPA。

　　评级面临的主要风险

　　国企改革进展低于预期；天泉湖项目低于预期。

　　估值

　　下调公司 2015-2017 年每股收益预测至 0.11 元、 0.14 元、 0.17 元，维持买入评级，目标价格由 30.00 元下调至 20.00 元。

　　中银国际证券 旷实