万科A：公司10月销售情况点评

　　万科A

　　公司分析

　　公司 10 月的销售情况： 公司 10 月份实现销售面积 187.4 万平方米，销售金额 236.5 亿元，分别同比-1.7%和+7.1%，环比+1.7%和-3.2%。 整体来看，公司 1-10 月累计实现销售面积 1627.3 万平米，销售金额 2041.3亿元，分别同比增长 11.9%和 19.3%。 公司销售业绩略低于我们的之前的预期。

　　销售业绩将持续增长： 从全国一、二线城市的销售情况来看， 10 月全国30 大中一线城市销售面积环比增长 1.9%，同比增长 11.0%，二线城市销售面积环比增长 6.3%，同比增长 18.0%，十月销售成色好于九月，成交量稳步增长。 从房价走势来看， 10 月全国一线城市住宅价格指数环比增长 1.5%，同比增长 13.8%，二线城市住宅价格指数环比下降 0.2%，同比下降 1.3%。 一线城市房价持续上涨，二线城市房价增长略显疲态。 公司10 月销售略低于我们的预期，销售金额环比回落我们预计主要是由于 10月二线城市的推盘占比增加所致。 公司 10 月的销售均价也相应环比-4.8%，同比+8.9%至 12620 元每平米。 我们认为目前房地产市场环境仍较为宽松，公司销售将会持续增长， 暂维持公司全年销售金额 2500 亿左右的判断。

　　本月补地积极，物流业务再拿 1 地： 在销售快速去化的背景下，公司 10月补地较为积极， 共新增 19 个住宅项目，权益建筑面积 260.5 万平米，支付土地款 134.5 亿元，项目主要位于一、二线城市。 另外，公司再获得杭州大江东香精厂项目物流项目，建筑面积 10.2 万平米，拥有 50%的权益，支付地价 0.41 亿元。 截至目前，公司累计已收获 7 个物流项目，累计权益建筑面积为 27.4 万平米，物流业务稳步推进。

　　盈利预测与投资建议： 公司的回购计划、员工持股计划、以及险资的不断举牌已使得公司股价具备较为明显的安全边际，而从公司的发展来看，公司的房地产销售近期将会继续受益于房地产政策和货币政策的宽松，在未来还将受益于市占率的提升，以及公司在消费地产、产业地产等业务的积极布局。 我们看好公司在行业下半场的发展前景。 我们预计公司2015、 2016 年净利润将达到 172 亿元和 196 亿元， YOY 增长 9.1%和 14%，EPS1.56 元和 1.78 元， A 股对应 PE 为 8.8 倍和 7.7 倍， PB1.5 倍； H 股对应 PE 为 9.6 倍和 8.4 倍 PB1.7 倍，公司估值偏低，我们继续给予 A股、 H 股“买入”的投资建议。

　　群益证券