云意电气：新业务对冲行业下滑，业绩微幅上升

　　云意电气

　　业绩摘要：2015 年上半年公司实现营业收入 22,885 万元，同比增长5.93%；实现归属股东净利润 4,693 万元，同比增长 1.69%；扣非净利润 2,266 万元，同比增长 0.14%。

　　报告期内大功率二极管外销放量及合资品牌市场加速渗透，营收平稳增长。尽管汽车行业景气下滑，公司一季度盈利能力回落，但在二季度，利润增速得到明显改观，主要系公司积极拓展合资品牌客户和大功率二极管外销取得突破所致，预计下半年净利润增速持续向上。下半年智能雨刮项目有望开始释放业绩，预计全年营收稳步增长。

　　毛利率略有下滑，下半年净利润率有望止跌回升。报告期内，毛利率下滑主要系自主品牌汽车市场需求低迷，产品价格承压。预计下半年毛利率有望止跌回升，判断的逻辑是：一、高端合资品牌配套收入占比提升。二、在汽车电气化的趋势下，核心产品调节器的功能日益丰富，且公司三代 lin 总线产品的逐级渗透，调节器单价有望逐级提升。预计下半年费用率保持稳定，毛利率触底回升，届时公司净利润率将恢复正增长。

　　战略布局汽车智能领域，营收增长潜力大。汽车电气化、智能化是必然发展趋势，公司积极布局智能汽车领域，大力研发并推出车用智能电源控制器、雨刮及风扇等智能电机控制系统。其中，智能雨刮逐步量产， 明年有望释放业绩，潜在收入规模 2-3 亿元。借助智能雨刮项目，公司完成了从二级供应商向一级供应商的身份置换，与整车厂关系更为紧密，为后续新产品赢得了市场资源。

　　盈利预测及评级。 预计 2015-201 7 年净利润增速分别为 9.31%， 32.86%和 25.82%，EPS 分别为 0.45，0. 5 9 和 0 . 7 4 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：自主品牌销量持续下滑；智能电机市场推广不及预期；

　　东北证券 杜长春,笪佳敏