吉艾科技：拟收购哈萨克斯坦炼厂，继续加码中亚石油炼化

　　吉艾科技

　　继续加码中亚石油炼化，对冲原油价格低迷风险。 原油价格低位运行情况下，以原油作为原材料的炼化企业拥有较高盈利能力。 继在塔吉克斯坦新建炼油厂之后，公司拟收购哈萨克斯坦炼化企业，继续加码中亚石油炼化产业，通过调整业务结构对冲油价风险，保障业绩平稳快速发展。 标的企业拥有 50 万吨/年常减压装置，油品仓储及装卸设施齐全，收购完成后公司将对企业进行升级改造，增加汽柴油、沥青和天然气产量，提高产品附加值和盈利能力。

　　塔吉克斯坦炼油厂项目进展顺利，已完成一期设备建设招标。 塔国炼厂项目具备极强盈利能力，目前低原油价格环境也带来较高业绩弹性。 CPE 新疆油建中标公司塔吉克斯坦丹加拉炼油厂一期设备建设项目，按照合同要求，一期工程 50 万吨常减压、 12 万吨沥青装置及配套设施将于 2016 年 4 月 15 日前建成并投用，预计2016 年全年将生产汽柴油 9 万吨，沥青 12 万吨，经测算，我们预计塔国炼厂项目 16、 17 年分别给上市公司贡献净利润 0.97 亿和 1.62 亿，后续随着催化加氢装置和 120 万吨设计产能的建设完成，将逐步增厚利润。

　　受油价低迷和汇率影响，国内测井服务、 安埔胜利哈国钻井业务承压。 油价持续低迷，预计国内测井服务将受到一定冲击；安埔胜利承诺 15-17 年净利润分别不低二 0.94/1.09/1.19 亿元，6 月起已开始并表，由二哈萨克斯坦货币出现较大幅度贬值，预计三季度安埔胜利盈利将受到一定影响。

　　维持“ 强烈推荐” 评级。 考虑定增后摊薄，预测公司 15~17 年 EPS 分别为0.23/0.50/0.68 元，对应 PE 为 78.24/35.45/26.09 倍。考虑 LWD 产品即将推出填补国内空白，安埔胜利并表大幅增厚利润，塔国炼厂项目盈利能力强且具备高弹性，后续随产能提高将逐步增厚利润，业绩成长确定性强，以及此次并购完成后带来的业绩增厚，给予公司 2016 年 45 倍 PE 对应目标价 22.5 元，强烈推荐。

　　风险提示：国内测井服务下滑超出预期，塔吉克斯坦炼油厂进展低二预期

　　中投证券 张镭,李喆