银龙股份:轨道板业务托底业绩 期待募投释放及轨道板加速

　　轨道板业务提速,上半年业绩维稳:公司产品主要分为预应力混凝土钢材与高铁轨道板,其中,预应力钢材领域,公司是国内规模最大的龙头之一,目前拥有钢丝、钢绞线及钢棒产能约44.53万吨。2015年上半年,公司营业收入同比下降25.43%,毛利率同比提升5.40%,最终使得公司上半年业绩同比基本持平,主要源于轨道板业务增长迅速所致:1)钢材业务方面,子公司本溪银龙在与本钢商贸签订供货协议之外目前并无新接订单,导致上半年钢丝销量下滑,相应收入同比下降58.34%,制约了公司钢材业务盈利;2)轨道板业务方面,依靠子公司银龙轨道生产经验和安徽分公司确定的市场地位,公司上半年轨道板收入同比大幅提升至1.84亿元,一定程度缓解了钢材业务下滑带来的整体业绩下降压力。此外,上半年销售费用跟随钢材销量下滑而同比减少0.19亿元,也有助于业绩同比维稳。

　　钢丝收入下降导致2季度业绩同比下滑:同比方面,公司2季度收入同比下降34.35%,由此导致公司业绩同比下降17.96%,因主要源于本溪银龙订单下滑。环比方面,公司2季度收入与业绩环比均季节性增长。

　　期待募投释放与高铁新品拓展:公司未来主要看点在于原有预应力钢丝业务借助募投项目投产实现市场份额的提升及新业务轨道板进一步打开市场并成为新的利润增长点:1)宏观经济下行背景下,逆周期基建投资虽相对稳定但增长有限,公司未来此领域盈利提升有待于30万吨预应力钢材募投项目投产,并成功占领市场;2)公司轨道板业务目前发展顺利,同时,公司2015年3月公告投资山东高速轨道集团,4月公告投资成都西南铁路轨道有限公司,8月投资华东公司,均有助于加速公司此领域业务发展速度。

　　预计公司2015、2016年的 EPS 分别0.33元、0.35元,给予“增持”评级。长江证券