聚光科技:环境监测业务大幅增长 战略转型值得期待

　　受宏观经济对钢铁、石化等领域的影响,工业过程分析系统(1.25亿元,-7.4%)的收入有所下降;受东深电子确认周期影响水利水务智能化系统(4490万元,-11.0%)收入有所下降,随着后续项目的确认收入规模有望企稳回升。总体而言,公司抓住政策春风及环保行业发展机遇,实现环境监测和运维业务大幅增长,促进收入结构的优化,预计后续环境监测及实验室业务仍能延续良好增长态势。

　　盈利水平总体较高,期间费用率有所增长。上半年综合毛利率为47.33%,同比下降0.8%,基本持平。收入占比最大的环境监测系统和运维服务业务受竞争加剧及部分产品外购影响下降较大(44.17%,-4.9%),拉低平均水平,其他工业过程分析(48.89%,+1.3%),安全监测系统(55.36%,+1.2%),实验室分析仪器(63.31%,-1.1%),水利水务智能化系统(44.15%,+4.7)盈利水平保持良好。费用方面,期间费用率有所增长(37.43%,+1.5%),其中销售费用率(18.15%,-1.2%)下降,管理费用率(19.24%、+1.4%)和财务费用率(0.04%,+1.4%)有所提升,公司管理费用率一直较高,主要系研发投入高所致。

　　智慧环保+系统方案解决格局已现,战略转型值得期待。公司已是监测/检测领域龙头企业,产品丰富种类齐全,目前已明确从仪器仪表生产商向环境综合服务商转型的战略目标。年初公司收购鑫佰利实现在水处理领域的布局,近期非公开发行拟收购安谱实验,若进展顺利则11.8亿元的募集资金到位后公司将有望进一步拓展环境治理、运维业务以突破现有细分领域行业天花板,扩大规模,搭建出集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”一体的系统方案解决平台。

　　业绩预测与估值:考虑增发预测公司2015年-2017年摊薄后的EPS分别为0.64元、0.91元和1.21元,对应PE为44x、31x和23x,后续公司外延式扩张,借力海绵城市及水十条、第三方检测的政策春风,公司主营业务有望延续良好增长态势,同时在PPP等业务拓展上值得重点期待,维持“增持”评级。西南证券