华英农业：河南潢川地方国企，改革将充分释放活力

　　华英农业

　　维持“增持”评级。公司作为肉鸭养殖龙头，将充分受益于畜禽养殖景气回升。养殖属于竞争性领域，国企改革顶层方案出炉后，地方国企试点有望积极推动，公司后续改革步伐值得期待。不考虑增发影响，预计公司2015-17 年EPS 为0.14/0.64/0.76 元(均维持不变)；考虑增发影响，预计公司2015-17 年EPS 为0.13/0.57/0.68 元。参考行业平均估值，给予2016 年25 倍PE，维持目标价16 元，“增持”评级。

　　顶层方案符合预期，地方国企试点有望积极推动。9 月13 日中共中央、国务院近日印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，顶层方案符合预期，地方国企改革试点有望推动。公司作为潢川县属国有企业，所处养殖行业属于完全竞争性行业，国企改革有望率先推进。前期通过二级市场增持，目前公司高管以及员工合计持股5.7%。2015年3 月，公司公告非公开发行方案，拟引入战略投资者、推进员工持股计划。如果非公开发行顺利完成，员工合计持股将达到7.9%，届时大股东禽业总公司持股比例将下降至约15.4%。

　　本轮养殖行业去产能幅度超过以往周期，未来高景气持续时间或更长。公司作为肉鸭养殖龙头，将充分受益于景气回升。公司现有产能包括年出雏禽苗2 亿羽，屠宰加工樱桃谷鸭产能1 亿羽、肉鸡8000万羽，熟食6 万吨，羽绒2 万吨，饲料120 万吨。

　　风险提示：鸭价低迷风险、疫病风险、食品安全等

　　国泰君安 王乾