全志科技：《与保千里签订战略合作协议》公告点评：牵手保千里，汽车芯片市场更进一步

　　全志科技

　　近日公司与江苏保千里视像科技集团股份有限公司签署了战略合作协议，拟在汽车智能主动安全系统领域、图像识别领域、声源定位领域共同合作开发多款芯片。

　　点评：

　　与下游重要客户签订战略合作协议，智能汽车市场布局更进一步。 保千里是一家高端电子视像产品供应商，其夜视仪等产品已进入国内汽车前装和后装市场，成为国内智能汽车的标杆性企业。公司与保千里签订协议合作开发芯片，可以帮助保千里快速实现相关产品的芯片国产化； 借助此次合作， 公司切入汽车领域核心部件的芯片市场， 开拓更大的汽车芯片市场；合作协议的签订推动双方关系更紧密，公司现有的行车记录仪、车机等芯片更易进入保千里的供应链。

　　汽车芯片市场规模超千亿， 且快速增长， 公司大有可为。 根据 ICInsights 的研究数据， 2014 年全球车用芯片市场规模约 214 亿美元 (约1,300 亿元)，预计可在 2017 年达到 288 亿美元规模水平，年均复合增长率 CAGR 为 10.4%。 汽车芯片市场主要被瑞萨、英飞凌、意法半导体、飞思卡尔、 NXP 等海外厂商控制， 国内厂商所占市场份额极小，存在巨大的进口替代空间。公司已量产多款芯片应用于行车记录仪、车机等市场，并获得领先的市场份额，未来成长潜力巨大。

　　公司是智能硬件时代受益最大的 IC 设计公司，维持“买入”评级。公司已全面卡位智能硬件市场，将充分受益智能硬件市场的高速增长。作为 IC 设计企业， 公司业绩弹性大。 我们预计公司 2015-2017 年营收分别为 13.47/18.67/25.12亿元，归属母公司净利润分别为 1.83/3.22/4.58亿元， 对应 EPS 分别为 1.15/2.01/2.86 元，当前股价对应动态 PE 分别为 68/39/27 倍。公司长期受益国内 IC 产业的发展机遇，投资价值巨大， 维持“买入”评级。

　　风险提示。 智能硬件市场增长速度不及预期；系统性风险等。

　　东北证券 龚斯闻,李学来