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　　恒华科技:营收大幅增长,电+平台开始放量

　　恒华科技 300365

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2016-04-28

　　营收大幅增长,电+平台开始放量

　　营收大幅增长,“电+”平台开始放量。1)电网信息化行业高景气。公司深耕电网信息化领域,业务覆盖电网信息化全生命周期,受益于国家推动互联网+智慧能源产业发展,电力信息化行业持续维持高景气度,加之受益于配网投资加大,公司业务保持快速增长;2)“电+”平台开始放量。公司“电+”平台2015年9月正式上线,在上线后快速发展,年初以来公司“电+”平台线上线下加速拓展,一季报中公司线上业务收入约为1800万元,公司线上业务开始放量。

　　毛利率略有下滑,费用管控良好。1)毛利率有所下滑。2016年一季度,公司毛利率为35.41%,较2015年有所下滑。我们认为,公司毛利率下滑的主要因素为软件业务收入季节性波动和云平台推广所致,全年来看公司毛利率仍将维持稳定,不会出现较大幅度下滑;2)费用管控良好,期间费用率明显下滑。从绝对值来看,2016年一季度,受“电+”平台推广、研发投入增加、人员薪酬增长等因素影响,公司销售费用同比增长104.78%、管理费用同比增长68.91%,但由于公司营收增速远高于费用增速,因此公司期间费用率明显下滑,费用管控良好。

　　电网生态圈初现雏形,“电+”平台拓展有望继续加速。我们认为,云服务平台是公司从license模式向SaaS服务模式转型的重要基石,是公司围绕电网全产业链打造互联网生态圈的重要基础。公司从电力设计、数据共享等方面切入,把握用户需求和行业痛点,加速拓展市场,目前“电+”平台已经开始放量,待市场培育完毕后,未来有望进一步爆发。

　　盈利预测与投资评级

　　我们认为,公司电网信息化产品覆盖电网全产业链,未来仍将充分受益于电网信息化行业高景气,加之公司积极拓展云模式,且积极基于“电+”商城及云服务平台拓展工程总承包/项目管理业务,公司将形成基于软件产品及服务、工程设计与服务、工程总承包/项目管理线上线下服务的三大业务体系。未来,待电改进程加速后,公司也将充分分享售电侧改革红利。综上,我们看好公司未来发展,上调对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年的EPS分比为0.66、0.91和1.26元/股,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　电网投资不达预期;电改进度不达预期;云平台拓展不达预期等。