天利高新:己二酸、顺丁橡胶带来业绩高增长

　　3月29日公告2010年报告: 公司实现营业收入212,792.17 万元,归属于母公司净利润25,297.39 万元,分别较上年同期增加了138.81%、17,562.20%。基本每股收益0.48元。

　　我们的分析与判断:

　　1、己二酸价格涨幅远高于成本是公司高增长的核心因素;

　　2、己二酸进口减少、出口增加及需求结构变化是价格上涨的主要原因;

　　3、甲乙酮价格长期趋势看好,毛利大幅扩张大局已定;

　　4、环保标准促进甲乙酮需求增长;

　　5、2012年增长主要来自顺丁橡胶;

　　6、公司受益于独山子大石化扩产,适时启动己二酸项目扩建。

　　投资建议:

　　公司己二酸装置日产210吨,毛利大幅扩张是公司业绩增长的核心,虽然甲乙酮价格波动较大,但甲乙酮价格涨幅远高于成本,公司4万吨甲乙酮装置运行情况良好,从长期趋势看,己二酸进口减少、出口增加,甲乙酮环保替代都促使其价格上涨,虽然公司地处新疆运费较高,但公司背靠独山子大石化原料成本较低,新疆铁路投资3100亿支持公司业绩高速增长,顺丁橡胶项目还将给2012年带来丰厚的增长,我们预测2011-2012年盈利为0.88元和1.39元,维持”推荐”评级。(银河证券)