美盈森:盈利将大步踏上台阶 增持

　　在建工程规模继续大幅增长,6、7月份新增项目将陆续投产,费用率可能居高不下。我们注意到公司在建工程余额一季报结束达到5亿元,而固定资产仅为9100万,即未来公司实体资产将扩大4倍以上,我们认为公司6、7月份产能达产后,公司将计提较大规模的当年折旧和摊销,同时人员招募也将推动费用增长,预计2011年费用率水平将居高不下,但随着新建产能的逐渐达产,2012年公司营收和盈利将大步踏上一个台阶。

　　下调2011年盈利预测,维持增持评级。公司2011年产能扩张4倍,扩张进度略慢于我们前期预测,同时费用水平超过我们前期预测,我们认为未来企业收入增长较快,产能扩张后仍将维持高毛利产品的生产,但产能爬坡需要一个过程,且投产初期各项费用较多,因此我们下调了企业2011,2012年盈利预测至1.12,1.63元,(原预测为1.44,1.94元),维持公司增持评级。(东方证券 郑恺)