中铁二局:西部铁路建设保证中长期发展

　　业绩基本符合预期: 11 年1 季度公司实现收入52.85 亿、同比增长14%,归属于母公司的净利润1.8 亿、同比增长22.6%,EPS0.12 元,基本符合我们预期。

　　维持“增持”评级:维持公司盈利预测,预计公司11、12 年EPS 分别为0.86 元和0.98 元,维持“增持”评级。

　　1 季度中标合同大幅下降,但预计全年新签合同仍可达640 亿(去年收入的1.17 倍)目标,10 年底在手订单与收入比仅为1.2,收入增长对新签合同增长依赖较大:1 季度公司累计中标工程项目合同金额达53.3 亿元,其中铁路项目6672 万元,占中标工程合同总额的1.25%,非铁路项目52.7 万元,占中标工程合同总额的98.75%。新签合同额完成了全年计划(640 亿元)的8%,约占去年收入的9.7%。相比去年同期,新签合同金额下滑60%,主要是因为铁路项目下滑了99%,而非铁路项目实现317%的增长。我们认为铁路订单下滑是短期现象,由于今年铁路建设仍有7000 亿的投资计划,我们认为全年新签合同仍有望达到公司目标。截止10 年底,公司在手订单与收入比仅为1.2,较去年1.03 的水平有所回升,但远低于前年2.9 的水平,短期内收入增长还得依靠新签合同的快速增长。

　　地产业务集中在成都外环近郊,受地产调控影响较小,20 亿元预收款将于今年逐步进入结算贡献业绩,西部铁路建设保证中长期发展:公司地产业务聚焦成都,受地产调控影响较小,并将受益于“成渝经济区”的发展。10 年房地产业务20 亿元的预收款余额将于今年逐步结算贡献业绩。“刘志军”事件或将导致国内高铁建设速度放缓,但是至2015 年预计西部地区铁路里程将从目前的3 万公里增加到5 万公里,增长66%,城市轨道交通也逐步进入发展高潮,中长期增长有保证。(申银万国)