包钢稀土:一季度净利润大幅增长277%

　　衡昆

　　包钢稀土2011 年一季度营业收入21.16 亿元,实现净利润4.84 亿元,同比分别增长116.05%和276.96%。每股收益0.60 元,符合预期。公司业绩的大幅增长主要得益于稀土价格的大幅上涨,而成本增加的幅度有限,毛利率大幅提升。今年以来,在多重利好政策的作用下,稀土价格加速上涨,与去年底的价格相比,公司稀土矿的主要成分氧化镧、氧化铈、氧化镨、氧化钕的价格一季度的涨幅分别达到123.3%、157.1%、108.5%、103.8%,毛利率由去年一季度的40.71 上升到50.02%。

　　预计上半年净利润将大幅增长。二季度以来,稀土价格仍然大幅上涨,尤其是公司产品中含主要成分的镧铈产品价格上涨幅度远超其它产品。另外,我们预计公司一季度使用稀土出口配额很少,二季度以来,稀土出口配额价格仍然上涨,如果公司在2 季度多使用出口配额,将直接增加公司利润。由于国家从4 月1 日起上调稀土资源税,加之限制稀土出口数量,而国际上对稀土产品的需求量不断加大,稀土出口价格与国内价格差距普遍在50 万元/吨以上。以2011 年4 月21 日主要产品的离岸价格来看,金属钕离岸价格涨至244 美元/公斤氧化镧99-99.9%中国离岸价格涨至103100 美元/吨,氧化铈99-99.9%中国离岸价格随之上涨至98500 美元/吨。

　　换算以后价差在50 万元至76 万元之间。如果公司二季度全部使用完2011 年第一批权益稀土配额数量1625吨,以50 万元/吨计算,则增加8.1 亿元收入,增加每股收益0.6 元。

　　2011 年以来,稀土价格持续上涨,我们观察的主要品种涨幅最高达到300%以上,最低的涨幅也达到130%。我们认为,在政策支持下,多重利好还将支撑行业持续的高景气。我们即使采用较保守的价格估计,预计2011年-2013 年公司的每股收益为4.92 元、5.45 元和5.69 元。给予“买入-B”评级和6 个月150 元的目标价风险提示:1)稀土价格涨幅过大抑制下游需求;2)国外稀土矿开采进度提速。(安信证券)