深发展A:净息差快速上升,盈利能力进一步提高

　　投资要点:

　　业绩概述:

　　1季报业绩超预期,净利息收入大幅增长。深发展2011年1季度实现拨备前利润33.1亿元,同比增长56.4%;净利润24.02亿元,同比增长52.2%。

　　正面因素:

　　票据大幅减少,一般性贷款增长较好:贷款余额较年初增长3.7%,一般性贷款余额则较年初大幅增长5.4%, 而票据占比则较年初下降 1.6个百分点至3%。

　　1季度NIM 环比快速回升20bp 至2.68%:主要受加息和贷款议价能力提高所推动。

　　贸易融资保持良好增长:贸易融资余额较年初增长10.4%。

　　手续费及佣金净收入同比强劲增长51.6%:主要的增长点包括理财业务、代理业务、银行卡、结算等。

　　资产质量向好,不良双降。

　　费用收入比同比大幅下降5.69个百分点至35.56%。

　　负面因素:

　　拨备计提同比增长 101.85%,信贷成本提高0.1个百分点至0.23%。期末拨备率1.61%,仍处于同业低位。

　　实际所得税率同比略增 0.75个百分点至21.73%。

　　盈利预测:预测深发展2011年净利润同比增长36%,维持增持评级

　　根据深发展 2011年1季报及以上分析,我们上调深发展2011年的净息差及全年的净利润预测。即预测深发展2011、2012年分别实现净利润85.37、102.53亿元,同比分别增长35.86%、20.1%;摊薄每股净收益分别为2.45、2.94元;每股净资产分别为12.0、14.36元(未考虑平安银行合并)。

　　按目前价格计算,深发展2011年动态PB、PE 分别为1.54、7.52倍;2012年动态PB、PE 分别为1.28、6.26倍,维持增持评级和22元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE 分别为1.53、7.48倍。(国泰君安证券 伍永刚 王丽)